Montagne russe dell’oro, come affrontarle?

Alla fine di agosto, l'oro ha vissuto un andamento “montagne russe”: in una sola settimana è passato da 4334 dollari fino a 4697 dollari, avvicinandosi alla soglia dei 4700, per poi subire un brusco calo sotto la pressione hawkish del simposio di Jackson Hole, arrivando fino all’area dei 4450 dollari. I rialzisti hanno subito uno “shock improvviso”, ma le fondamenta del mercato toro sono davvero state minate? Il mercato è ancora in attesa di una risposta.

1. Rialzo e correzione, allarme 4400

Il punto di rottura resta chiaro: il 18 agosto il prezzo dell’oro ha chiuso a 4334 dollari, il giorno dopo una forte candela verde lo ha spinto a 4515 dollari, con un rialzo giornaliero di oltre il 4%; da lì in poi la salita è proseguita, il 21 agosto ha superato i 4603 dollari, per toccare il massimo relativo di 4697 dollari il 25 agosto.

Tuttavia, la resistenza prima dei 4700 è stata altrettanto marcata. Dopo il picco, il 26 agosto il prezzo è iniziato a scendere, il 27 agosto i dati PCE hanno battuto le attese e il rendimento dei Treasury USA è salito, l’oro ha rotto quota 4600. Il vero colpo è arrivato il 28 agosto: il presidente della Fed Kevin Walsh ha inviato un segnale hawkish al simposio globale delle banche centrali di Jackson Hole, causando un crollo giornaliero di 147 dollari fino a 4454 per l’oro spot. La zona di difesa dei 4600 è stata violata e il livello dei 4400 è diventato il nuovo “assedio alla roccaforte”.

2. Analisi tecnica: lunga ombra superiore sul settimanale, il destino sull’annuale è appeso ad un filo

Tecnicamente i rialzisti affrontano una dura prova. Il grafico settimanale mostra una candela rossa con lunga ombra superiore, in netto contrasto con la precedente lettura “appena iniziato il rialzo weekly”; il giornaliero ha già rotto le medie mobili a 5 e 10 giorni,l’RSI(14) sul daily è sceso dal picco di 65 del 25 agosto agli attuali circa 55, segnalando indebolimento di forza a breve termine ma senza entrare in zona panico, quindi con stallo tra long e short.

La resistenza superiore resta il massimo del 25 agosto a 4697 dollari, ora un livello di resistenza distante; il prezzo attuale dell’oro a 4454 dollari si avvicina invece all’area di supporto sulla media annuale (4413 dollari), che resta la “linea vitale” del ciclo: se regge, la struttura long può restare; se cede, il rischio di una correzione di più ampia portata aumenta.

Situazione attuale del grafico settimanale dell’oro

3. Macro e flussi: il terzo fuoco non arriva, ma solo acqua gelida

La logica di rialzo finora seguiva due filoni.

Primo, e più fondamentale, la svendita sul lungo termine delle obbligazioni USA dovuta ai timori di credito sulla Fed. A metà agosto, il rendimento dei Treasuries a 30 anni ha superato il 5,33% e quello a 10 anni il 4,75%, entrambi i massimi dal 2007. Il debito pubblico americano si avvicina ai 40 mila miliardi di dollari, con un deficit annuo intorno ai 2 mila miliardi, portando a una rivalutazione del rischio credito del dollaro.

Secondo, la bassa volatilità sul posizionamento. Da giugno ai primi di agosto, i prezzi dell’oro si sono consolidati a bassa volatilità, e la rottura ha visto i capitali “trend following” rincorrere senza un eccesso di rialzisti posizionati.

Dopo il recente breakout dell’oro, i net position sono lievemente saliti

Ma il mercato non ha assistito a nuovi catalizzatori positivi bensì a una doccia fredda hawkish dalla Fed. Il 28 agosto, Walsh a Jackson Hole ha dichiarato chiaramente che “la tendenza sottostante dell’inflazione non mostra miglioramenti sostanziali”; se l’inflazione non cala rapidamente al 2%, “c’è ancora lavoro da fare”. La probabilità di un rialzo dei tassi a settembre implicata dai futures è balzata dal 36% al 57%; i rendimenti dei Treasury a 10 anni sono saliti di 5,5 punti base a 4,728%; l’indice del dollaro è salito di pari passo.

Il mercato sperava in una Fed più accomodante e in una rivalutazione degli asset privi di rendimento, invece si trova ora davanti a tassi “più alti per più tempo”. La manovra di riacquisto del Tesoro USA del 20 agosto è stata giudicata dal mercato solo una soluzione temporanea: rispetto ai 40 mila miliardi di dollari di debito in circolazione, le dimensioni dell’operazione sono insignificanti. I primi due fuochi si sono spenti: invece del terzo, è arrivata solo acqua gelida.

4. Prospettive e strategie: difendere la media annuale, attendere nuovi segnali

I long a breve hanno subito una dura battuta d’arresto, ma considerando la possibilità che Walsh sia “hawkish nei toni, dovish nei fatti”, la sostenibilità dell’attesa di rialzo tassi è ancora da verificare; strategicamente, riteniamo che il ritmo sia più importante della direzione in questa fase.

Le finestre di osservazione ora sono tre: se la probabilità di rialzo tassi a settembre scenderà in zona di sicurezza; se i rendimenti dei Treasury a 10 anni riusciranno a consolidarsi area 4,7% senza salire ancora; se i dati americani sui posti di lavoro in uscita segnaleranno una direzione più accomodante. Se accadrà anche solo uno di questi fattori, potrebbe diventare il catalizzatore per una stabilizzazione o un nuovo test dei minimi per l’oro.

A livello operativo, meglio difendersi che attaccare. L’area di supporto sulla media annuale 4400-4429 dollari è la finestra più importante: su un ritracciamento limitato e senza rottura si può provare un long leggero con target a 4600 dollari (precedente piattaforma di consolidamento), riconquistata questa, si potrebbe puntare nuovamente ai massimi 4696-4700 dollari; se invece scendesse efficacemente sotto 4400, la struttura rialzista sarebbe compromessa e stop loss va applicato senza indugi. In alto, le resistenze a breve sono a 4504, 4526 (media mobile a 200 giorni) e poi 4600 dollari.

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