ダウ平均は深夜に1100ポイント急落、フィラデルフィア半導体指数は5.33%下落、マイクロソフトは「コスト削減」で時間外に急騰、Metaは「赤字投資」で売られ、資本支出が真価を問うリトマス試験紙となった

米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を据え置いた決定が発表され、中東の地政学的リスクが急激に高まったことが重なり、7月29日のグローバル金融市場は激しい変動を見せた。米国株三大指数は終盤に一斉に急落し、ダウ平均は1日で1100ポイント超急落し、1年以上ぶりの最大の下落幅を記録した。30年米国債利回りは5.2%の節目を突破し、2007年以来の最高値を更新。国際原油価格は1日で約8%暴騰し、さらなるインフレ懸念を押し上げた。

今回の米連邦公開市場委員会（FOMC）7月会合は9票賛成、3票反対で、5会合連続で3.50%-3.75%の政策金利レンジを据え置く決定となった。ダラス、ミネアポリス、クリーブランド連邦準備銀行の総裁はともに25ベーシスポイントの利上げを主張し、2016年以来初めて3つの反対票が並ぶ形となり、内部のタカ派色が強まっていることが浮き彫りになった。議長のウォッシュは記者会見で2%のインフレ目標は揺るがないと再表明したが、先行き指針を示さない従来のコミュニケーションスタイルを継続し、明確な政策パスには言及しなかった。

取引終了後に発表されたテック大手の決算は明暗が分かれた。Microsoftは予想を上回るクラウド事業の成長と抑制された設備投資ガイダンスにより株価が大幅高となり、Metaは利益減少とフリーキャッシュフローの激減で市場に売られた。一夜にして、政策の不透明感、インフレ再燃リスク、AI投資リターンへの不安という三つの圧力がグローバルリスク資産の価格形成の論理を新たに再構築している。

フィラデルフィア半導体指数5.33%下落、5営業日連続で値下がり

セクター別では、半導体が下落の主戦場となった。フィラデルフィア半導体指数は1日で5.33%下落し、5営業日連続の下落。本月累計下落幅はすでに11%を超えている。個別銘柄では、コーテン・セミコンダクターが10%以上下落、Micron Technologyが約10%下落、Applied Materialsが8.40%下落し、AMDは5.5%下落した。市場が懸念しているのは、長期債利回りの急騰がグロース株のバリュエーション余地を圧迫していることと、下流のAI投資のリターンを巡る論争が上流チップセクターの利益見通しに影を落としていることだ。

著名テック銘柄は全般的に軟調で、Wind米国テックセブンジャイアンツ指数は1.28%下落、Nvidiaが3.55%の下落でリードし、Teslaが約3%下落。唯一Googleだけが0.95%の上昇で取引を終えた。消費セクターも同様に圧力を受け、P&Gは四半期売上が予想未達で1.87%下落、Fordは予想を上回る利益と年間見通しの上方修正で逆行高2.14%となった。

米国株の全体的な下落とは対照的に、中国関連株は逆行高となった。NASDAQ Golden Dragon China Indexはその日1.73%上昇、教育セクターが牽引し、New Orientalは15%超上昇、TAL Educationが4%超上昇、EC・インターネットセクターも回復し、Pinduoduoは3.05%上昇、JD.com、NetEaseも1%超上昇、Li Autoは4%超上昇となった。

Microsoft「負担軽減」は好感、Metaは「資金投入」で売りに

取引後に発表された2つの主要テック決算は、市場の分断をさらに拡大し、同時に現在のAI相場の核心的な矛盾――資本支出の効率とリターン――を浮き彫りにしている。

Microsoftの第4四半期決算は市場予想を全般的に上回った。同四半期売上高は900.01億米ドルで前年比18%増、純利益は357.7億米ドルで希薄化後1株あたり4.81ドル、市場予想を大きく上回る。成長エンジンであるAzure クラウドコンピューティング事業の売上高は前年比43%増、前四半期からさらに加速し、2026会計年度の通年売上が初の1000億米ドル突破となった。To B向けAI事業化もスピードアップし、Microsoft 365 Copilotの有料ユーザーは3000万席を超え、1四半期で1000万増加。さらに市場を勇気づけたのはキャピタルエクスペンディチャー指針で、Microsoftは2027年度の資本支出見通しを従来の1900億米ドルから1750億米ドルに引き下げ、プラスのフリーキャッシュフローを維持することを約束した。これを受け、Microsoft株は取引後に一時9%超上昇した。

一方、Metaの決算は再び市場の懸念を呼ぶ結果となった。第2四半期売上高は608億米ドルで前年比28%増、わずかに予想を上回るが、純利益は前年比14%減の158億米ドルで市場予想を大きく下回り、コスト・経費が前年比55%急増したことが主な要因となった。この中には訴訟費用やレイオフ対応費も含まれる。注目されたキャッシュフロー指標は急変し、四半期フリーキャッシュフローは前年同期の85.5億米ドルから7.84億米ドルに急落、91%の大幅減となった。市場では来四半期はマイナス転落と広く見込まれている。併せて、Metaは通年の資本支出ガイダンス下限を1250億米ドルから1300億米ドルに引き上げ、第3四半期売上ガイダンス中央値も予想を下回った。決算発表後、Meta株は取引後に7%超下落、すでに10営業日連続で下落している。

過去2年、市場はテック大手のAI資本支出に対して寛容で、資金投入を将来の主戦場獲得の必要投資と見なしていた。しかしグローバルAI コンピューティングパワー建設の規模がかつてないほど拡大する中、市場は投入対リターンの計算を本格的に始めている。Microsoftの資本支出見通しの引き下げが株価急騰につながったのは、「合理的な投資と利益重視」のメッセージが市場に伝わったため。一方で、Metaは継続的な支出拡大と利益・キャッシュフローの同時悪化で「AI投資がリターンを生まない恐れ」という懸念を刺激することとなった。

国際原油価格8%近く急騰、インフレ再燃観測を促進

同時に、中東の地政学的な緊張が新たなインフレ要因となりつつある。現地時間29日、イランが米軍を攻撃した後、アメリカのトランプ大統領は報復を明言し、中東情勢のエスカレートや原油供給障害への懸念が急騰している。

ニューヨーク原油先物は1日で6.56%上昇、ブレント原油は7.91%上昇し、原油価格の反発が今後のインフレ再燃観測を強め、FRBの政策環境をさらに難しくしている――据え置きはインフレ再燃を放置する恐れがあり、性急な利上げは経済や金融市場への影響が懸念される。

Carson Groupチーフ市場ストラテジスト、ライアン・デトリックは「今、最大の焦点は9月利上げ圧力がどの程度強いかだ」とし、「インフレが高止まりし、原油価格の急上昇が加わり、市場は次回利上げが9月に行われるとの見方を強めている」と述べた。