FRB高官らがインフレリスクを警告！今夜発表の7月CPIが利上げ方針のカギとなる見通し

知能通财经APPによると、シカゴ連邦準備銀行総裁グールズビー氏は、労働市場のいかなる弱体化よりもインフレが高すぎることを懸念していると述べた。ただし、この懸念が彼が先月数名の同僚が望んだ利上げアクションへの支持に転じるかは今のところ不明である。

グールズビー氏は火曜日に公開された6月22日録画のビデオで、「現在我々の経済が直面している最大の問題は、産業崩壊や雇用の崩壊ではなく、物価があまりにも急激に上昇していることだ。我々はインフレ問題に直面しており、人々はインフレを憎んでいる」と述べた。彼は失業率、採用率、解雇率などの指標を観察した後、「これらは労働市場が安定していることを示している――良好とは言えないが、これが私の見解だ」と述べた。

FRBは7月29日に政策金利を3.50％～3.75％の区間で据え置いた。有権政策決定者12名のうち3名が異議を唱え、利上げを支持した。グールズビー氏は今年投票権を持っていない。FRBの2％目標水準を5年以上も上回り続けているインフレを前に、彼が据え置き決定を支持したかは明かされていない。

FRBが先月末に最新の金利決定を発表した後、複数の政策決定者がインフレの持続的な高止まりリスクを警告し、金融引き締めへのオープンな姿勢を示している。クリーブランド連邦準備銀行総裁ハーマック氏は月曜、インフレをFRBの2％目標に再び抑えるには今後一度だけでなく複数回の利上げが必要になる可能性があるとし、現在の金利水準では米国経済に「有意義な制約」を与えておらず、インフレも自然に目標水準まで下がる可能性が低いと述べた。

ハーマック氏は月曜のインタビューで、25ベーシスポイント（bp）の単回利上げでは経済全体に大きな影響を与えるには不十分かもしれないため、FRBが金融政策を通じてさらにインフレ圧力を抑える必要があれば、最終的には「幾度か」の利上げ措置が必要になるかもしれないとした。ただ同時に、現時点で何回利上げが必要かの予断を持ちたくないことや、今回の政策調整の終着点を事前に決めたくないとも強調した。

ハーマック氏は7月のFRB政策会議で利上げ支持を表明した3人の異議官の1人だった。会合後の声明で、インフレが高止まりする期間が長ければ長いほど、将来的に目標水準に戻すのは困難になると警告している。

セントルイス連邦準備銀行総裁ムサレム氏は先週、インフレ率がFRBの2％目標を上回っている状況で、生産性向上の可能性を待つ間に高いインフレを容認する余地はないと述べた。ムサレム氏は「このような状況下では、金融政策は実質的なインフレ抑制に効果的でなければならず、将来の生産性向上を追求するために今日の高いインフレを我慢するべきではない」とし、「中央銀行が長期的な経済成長に最も貢献できるのは、企業が成長投資とイノベーションを計画できるような物価安定を提供することだ」と付け加えた。

FRB理事クック氏も先週、今後インフレがさらに鈍化しなければ追加利上げを支持する用意があると改めて表明しており、「インフレが2％目標を上回る期間が長引けば、FRBはいつまでも待っている余裕はなくなり、将来的なインフレ制御がさらに困難になる」と警告している。ミネアポリス連邦準備銀行総裁カシュカリ氏は、FRBは現在、段階的に金利を引き上げて、目標を上回るインフレを抑制し、インフレ悪化による将来のより急激な利上げを回避すべきとの認識を示している。

だが、慎重姿勢を示す政策決定者もいる。様子見継続を支持するFRB関係者は、関税やエネルギー価格、地政学的衝突による一部価格ショックは一時的な可能性があり、早過ぎる利上げはインフレが自然に落ち着く前に労働市場に不必要な圧力を与える恐れがあるとみている。

重要なインフレ報告が今後の利上げ方針を決定

インフレデータは毎回政策ストーリーを一変させる可能性があり、今週のCPIとPPIは特に重要となる。FRB当局者の間では今後の金利方向に意見の相違が出始めている。先週の弱い雇用統計は政策見通しに不確実性を加え——雇用が減少した一方で失業率がやや低下し、混乱するシグナルとなっている。しかし現時点でFRBがインフレを最優先にしていることから、データが予想を上回るか一致すれば、政策引き締め再検討を迫られる可能性がある。

新FRB議長が直面する課題もパウエル時代と同様である。雇用市場のシグナルが明確でない(単月データだけでは加熱か冷え込みか判断できない)中で、根強い物価圧力が意思決定の鍵を握る。Bank of Americaのチーフエコノミスト、Stephen Juneau氏は先週金曜、前月のCPIは恐らく「一時的」な異常だとし、「我々の予想通りのデータが出れば、9月利上げの正当性がFRBで強まるだろう」と述べた。

米国の7月CPIは日本時間水曜20:30に発表される予定。市場のコンセンサス予想では、総合CPIは前月比+0.1％、前年比+3.4％；コアCPIは前月比+0.2％、前年比+2.5％と見込まれている。両前年比指標はともに6月から0.1ポイント鈍化。注目すべきは、前月比成長率が6月の-0.4％からプラス転換し、エネルギー価格の下落幅が縮小し、一部インフレ要素が反転していることだ。

Goldman Sachsのエコノミストチームはさらにハト派的で、7月コアCPIが前月比+0.19％(市場予想の0.2％を下回る)にとどまり、総合CPIは+0.05％と予測。また、原油価格の反発が市場の安心感を妨げると警告している。

J.P. Morganは5つのシナリオを想定し、最も可能性が高い(確率40％)のはコアインフレが0.2％～0.25％の間となり、S&P500指数が0.25％～0.75％上昇する見通しを示した。

Deutsche BankはCPI前月比が0.15％、コアCPI前月比が0.26％になると見込む。Bank of Americaのアナリストは、インフレ指標が予想を大きく下回ればFRBの9月利上げ観測がほぼ完全に消えるため、米ドルはより強く反応する可能性があると指摘。

CME「Fed Watch」データによると、8月12日現在、市場はFRBが9月金利据え置きを選ぶ確率を50.1％、25bp利上げを選ぶ確率を49.9％と見ている。この確率は月初には約80％にまで上昇していたが徐々に低下、現在は五分五分の分岐点となっている。