AI光通信の需要が爆発的に増加！Coherent（COHR.US）の業績とガイダンスは予想を大幅に上回るも、株価は下落し「完璧な予想」のジレンマが浮き彫りに

ジートンファイナンスAPPによると、フォトニクス大手Coherent（COHR.US）は火曜日の引け後、2026会計年度第4四半期で完璧とも言える決算を発表しました――売上高・利益ともにウォール街の予想を大幅に上回り、2027会計年度第1四半期のガイダンスも強気で市場予想を凌駕し、AI光インターコネクト需要がまだピークに達していないことを市場に示しました。しかし、このような「教科書通り」の決算にもかかわらず、株価は引け後に約5%下落しました。

この一見矛盾した市場の反応は、AIハードウェア投資の現在のコアストーリーを反映しています：1年間で株価が205%上昇し、決算発表前日にも8%急騰している場合、市場が価格に織り込んでいるのはもはや「良いかどうか」ではなく、「十分かどうか」です。CoherentとLumentum（LITE.US）という「光通信二強」の業績対決の中で、ウォール街は現金でAIインフラ投資サイクルに対する期待を再評価しています。

歴史的決算：売上初の20億ドル突破、EPS 74%急増

2026年6月30日締めの第4四半期で、Coherentは会社史に残る決算を発表しました：

売上高は20.5億ドルで、前年同期比34%増、市場予想の19.8億ドルを約3.5%上回りました；

調整後1株利益(EPS)は1.74ドルで、前年比74%増、アナリスト予想の1.62ドルを7%以上上回りました；

調整後粗利益率は40.2%で、前年同期比215ベーシスポイント上昇；

調整後営業利益率は21.8%で、前年同期比381ベーシスポイント大幅上昇；

GAAP EPSは1.19ドルで、前年同期の0.83ドルの損失から大幅に改善しました。

2026通期では、Coherentは売上高71.2億ドル（予備ベースで28%成長）、非GAAP EPSは5.61ドル（前年比59%増）を達成しました。CEOであるJim Andersonは次のように述べています：「2026会計年度はCoherentにとって輝かしい年であり、売上は過去最高を記録し、利益率が著しく拡大し、非GAAP EPSの成長率は売上成長率の2倍以上でした」。

Coherentの「完璧な決算」：AIデータセンター事業比率はすでに79%

Coherentの今四半期の業績は非の打ちどころがありません。売上高20.5億ドルはアナリスト予想の19.8億ドルを上回るだけでなく、同社にとって初めて四半期で20億ドルの大台を突破しました。Non-GAAP EPSは1.74ドルで、予想を0.12ドル上回りました。Non-GAAP粗利益率は40.2%で前年同期比215ベーシスポイント拡大、GAAP粗利益率も38.5%で前年同期比277ベーシスポイント拡大しています。

AIデータセンター事業が確固たる主力となっています。データセンター＆通信(Datacenter & Communications)部門の売上は16.2億ドルで前年同期比59%増、全社売上の79%を占めています。これに対し、産業事業の売上は5.11億ドルから4.31億ドルに減少し、前年同期比16%減となり、同社の戦略的重心がAIインフラへ全面的にシフトしていることを反映しています。

CEO Jim Andersonは声明で「2026会計年度はCoherentにとって輝かしい年だった。売上は記録的で、利益率も著しく拡大し、Non-GAAP EPSの成長ペースは売上の2倍以上だった」と述べています。さらに「AIデータセンターのアーキテクチャが銅ケーブルから光インターコネクトへ急速に移行する中、Coherentの幅広いフォトニクス技術と製造規模は当社独自の地位を確立するものだ」と強調しました。

Q1ガイダンスが予想を圧倒：市場はすでに「完璧」を織り込み済み

Coherentの2027会計年度第1四半期ガイダンスもまた、全てで市場予想を大きく上回っています。売上高は22億～24億ドルを見込んでおり、中央値の23億ドルはアナリストのコンセンサス21.3億ドルを8%上回っています。調整後EPSは1.85～2.05ドルの見通しで、中央値1.95ドルはアナリスト予想1.77ドルより10%上回っています。

生産能力拡張については、Coherentは製造能力の強化を全力で進めています。年末までに内部インジウムリン（InP）生産能力を倍増させ、2027年までにさらに倍以上の増強を計画しています。すでに最大5,000万ドルの「チップ法」支援意向書に署名しており、これまでにテキサス州半導体イノベーション基金およびSherman経済発展コーポレーションから2,000万ドルを獲得しています。

しかし、この「圧倒的」なガイダンスこそが、むしろ市場の利益確定売りを誘発しました。決算発表前の通常取引時間に、Coherentの株価は既に8%以上上昇しており、Lumentumの好調な業績に追随する形でした。過去1年では株価が合計205%上昇しています。すべての好材料がすでに十分織り込まれたとき、「予想超」のニュースだけでは株価上昇を継続するエンジンとはなりません。

CoherentとLumentumの「規模対決」

規模で見ると、Coherentは20.5億ドルの四半期売上で業界トップに君臨し、Lumentumの約2倍の売上規模です。しかし成長率で見ると、Lumentumは売上109%、EPS 267%の成長で勢いを示しています。両社に共通するのは、AIデータセンターの光学部品需要が予想をはるかに上回るペースで爆発的に増加していることです。

Lumentumの「効率の奇跡」：粗利益率50%突破

同日に決算を発表したLumentumは、より「小粒で精鋭」の成長ストーリーを描いています。第4四半期売上高は10.1億ドルで、前年比109%増、8四半期連続で増収を実現しています。Non-GAAP EPSは3.23ドル、前年比267%増です。

とくに注目されるのは粗利益率の伸びです。Non-GAAP粗利益率は50.4%に達し、前年同期比で1,260ベーシスポイント大幅に躍進。この50%の壁を超えたことは、LumentumがAI光学部品分野で価格決定力と運営レバレッジを新たな高みに押し上げたことを示しています。

CEOのAlan Loweは決算カンファレンスコールで、ポンプレーザー（pump lasers）が事実上売り切れ状態であり、会社は急速に増産していると述べました。会社は今後数四半期でポンプレーザー出荷量が4倍に伸びると見込んでいます。フォトニック回路スイッチ（OCS）分野では、Lumentumの出荷量が前四半期比で2倍となり、2027会計年度第1四半期にはOCS四半期売上が初めて3桁に到達する見込みです。

「期待フル満タン」の冷徹な算術

Coherentの引け後5%の下落は、ファンダメンタルズが否定されたのではなく、バリュエーションと期待との間のテンションが数理的に修正されたものです。

第一に、上昇幅が将来を織り込み済み。 過去1年で205%の上昇は、市場がAI光インターコネクトの長期ストーリーをすでに先取りして価格付けしていたことを意味します。決算発表前日にさらに8%上がったことで、「ただ予想を上回った」だけの結果では、すでに天井までつり上がった期待に応えきれません。

第二に、産業事業の足を引っ張る。 AI事業が59%成長した一方、産業事業が16%減少したことは、Coherentが「純粋なAI企業」ではないことを市場に思い起こさせます。AIデータセンター需要が急拡大する一方で、伝統的産業市場の低迷が構造的な重荷となっています。

第三に、キャッシュフローへの懸念。 決算数字は、会社の年間営業キャッシュフローが大幅に減少していることを示しています。積極的な増産体制のもと、キャッシュフローの質が投資家の新たなチェックポイントとなっています。

CoherentとLumentumの同日決算は、AI光インターコネクト需要が指数関数的に爆発している業界の姿を共に描いています。両社の売上成長率はそれぞれ34%、109%、粗利益率は継続的に拡大し、Q1ガイダンスも全面的に予想超――これらの数字の背後には、AIデータセンターが「銅ケーブルの時代」から「光インターコネクトの時代」へ加速度的にシフトしているという揺るぎないトレンドがあります。

しかしCoherentの引け後5%の下落は、同時に現在のAIハードウェア投資のコアなジレンマを示しています：一年で株価が205%も上昇した後、「完璧な決算」を出しても、市場は「ニュースで売れ」で応えるかもしれません。AIインフラ投資の第2段階に入った今、関心は「需要があるかどうか」から「バリュエーションが合理的かどうか」へと移っています。