9650億ドルが為替市場に投入！米国と日本が共同で介入も、円の一時的な回復のみ―円防衛戦がロング・ショートの綱引きに発展

ジートン財経APPによると、日本政府は過去最大となる15.4兆円（約965億ドル）を動員し、米国と協力して為替市場に介入したことで、一時はドル円相場を約163円から155.20円まで大幅に円高方向へ押し下げました。しかし、その後為替レートは再び159.50円近くまで戻り、円高の成果の約半分が失われたことになります。日米の協調介入は「巨額資金による一時的な息抜き」となりつつありますが、まだ完全に効果が消失したわけではありません。

今年に入ってから続く円安の根本的な原因は投機的な力そのものではなく、日本銀行の利上げペースの遅さと日米国債の利回り格差の長期的な拡大にあります。これが投資家にとって低金利の円を借りてグローバル市場でキャリートレードを行う動きを後押ししています。同時に、日本は中東エネルギーの輸入依存度が高いため、イラン戦争が中東のエネルギー取引条件をさらに悪化させ、円安圧力が持続的に高まっています。

財務省のデータによると、東京には為替レートの急反転を引き起こす能力があるものの、スポット介入だけでは利回り格差によって決まる中期トレンドを反転させることは難しいとされています。米国は日本に対し、FRBのパンデミック時期に設けられた流動性支援ツールを活用してドルを調達することを認めており、直接米国債を売却する必要がありません。これにより日本の継続的な介入の「弾薬」が増え、大規模な債券売却による米長期金利の上昇リスクも抑えられます。しかし円が本当に下落トレンドから脱却できるかどうかは、最終的には日銀が利上げを加速できるか、エネルギー輸入コストが下落できるか、そして市場が日米の金利差縮小を信頼できるかにかかっています。

日本、過去1か月で過去最大の965億ドルを投じ円を支援

日本財務省が金曜日に発表した統計によれば、過去1カ月間、日本当局は過去最大となる15.4兆円（約965億ドル）を為替市場介入に投入し、自国通貨の支援を行っていました。

この規模の介入は、東京が円を40年ぶりの安値から脱却させようとする決意の強さを示しています。円安は日本の大手輸出企業の利益を脅かすだけでなく、エネルギーなどの輸入コストも押し上げています。

日本はエネルギーのほぼ全てを輸入に依存しており、そのうち95％は中東から調達しています。これにより、イラン戦争による供給途絶の衝撃を受けやすい状況です。

しかし、日本銀行の金融政策引き締めのペースが相対的に遅いため、日本の金利は米国など他の市場に比べ依然として低水準に留まり、投資家たちは引き続き低コストな円を資金調達源としてグローバル取引に活用し続けています。

日本銀行は7月に開催された直近の会合で金利を据え置きましたが、政策決定者はすでに引き締めペース加速に前向きな姿勢を示しており、市場では9月の次回会合で利上げされる確率が65％と見込まれています。

データが示す、異例の米日共同介入

日本財務省が金曜日に発表したデータは、7月30日から8月26日までの合計額をカバーしています。日ごとの詳細データは四半期データ発表時（11月初旬ごろ）に公開される予定です。

7月30日・31日には、円が1ドル＝164円近くまで下落し40年ぶりの最安値を付けた際に日本銀行が市場介入し、米国との異例の協調行動も含まれていました。当時、韓国政府関係者は韓国銀行もウォン買い介入を日本と同時に実施し、介入効果を高めたと述べています。

日本銀行が今月初めに発表した公式データによれば、7月30日の介入規模は最大9.6兆円に達した可能性があり、これは今年4月30日に記録した1日あたりの過去最高である6.3兆円を大きく上回ります。

円は当初、1ドル＝約163円から急速に円高方向へ動き、8月3日には一時155.20円となりました。その後は159.50円前後で安定し、8月10日以降はその水準にとどまっています。

市場に対し日本が引き続き大規模な介入能力を持つことを示すため、ワシントンは東京がFRBが新型コロナウイルス感染症流行時に主要中銀向けに設立した流動性支援ツールの利用を認めました。

このFRBツールは2020年に導入され、パンデミック中の市場安定を目的としています。これにより日本は米国債を直接売却せずにドルの流動性を確保することができます。

米財務長官スコット・ベセント氏は今月初め、ワシントンは「いかなる手段を講じてでも」東京による円安防衛の取り組みを支援すると表明しました。同氏はまた、円が大幅に過小評価されれば、他の経済問題や主権通貨の競争的切り下げ、またはグローバルな国債利回りの上昇傾向につながる恐れがあるとも述べています。