Em 2025, 90% das tarifas adicionais impostas por Trump foram arcadas pelos próprios americanos? Cálculo do Federal Reserve de Nova York

Explicação: Este artigo foi escrito por quatro estudiosos do Federal Reserve de Nova York e publicado no site do Fed de Nova York em 12 de fevereiro. O título original é “Who Is Paying for the 2025 U.S. Tariffs?”. Mary Amiti é chefe do Departamento de Mercado de Trabalho e Produtos do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve de Nova York; Chris Flanagan é analista de pesquisa do mesmo grupo; Sebastian Heise é economista de pesquisa do grupo; David E. Weinstein é professor de economia da Universidade Columbia.

Em 20 de fevereiro, a Suprema Corte dos Estados Unidos decidiu que a Lei Internacional de Poderes Econômicos de Emergência não concede ao presidente a autoridade para impor tarifas sem aprovação do Congresso. Com isso, os EUA enfrentam um problema de reembolso de 175 bilhões em taxas. O mercado teme que o governo federal americano precise emitir mais títulos, preocupação que levou à queda do mercado de títulos ontem e ao forte aumento do ouro e da prata. Porém, Trump certamente tentará de todas as formas evitar o reembolso dessas taxas.

Durante 2025, a tarifa média sobre importações dos Estados Unidos subiu de 2,6% para 13%. Neste artigo de blog, utilizamos dados de importação até novembro de 2025 para explorar quanto dessas tarifas é realmente suportado pelos Estados Unidos. Descobrimos que quase 90% do ônus econômico das tarifas recai sobre empresas e consumidores americanos.

Tarifas de 2025

No gráfico abaixo, ilustramos as tarifas mensais de importação dos EUA em 2025. Os pontos azuis mostram a tarifa média legal ponderada pelo valor das importações anuais de 2024. Os pontos vermelhos mostram a tarifa média efetivamente arrecadada a cada mês, calculada dividindo o valor total das tarifas arrecadadas pelo valor total das importações. No início do ano, a taxa média das tarifas era muito baixa, em 2,6%. Em seguida, houve um aumento acentuado em abril e maio, quando as tarifas sobre produtos chineses aumentaram 125 pontos percentuais, mas foram reduzidas em 115 pontos percentuais em meados de maio. No final do ano, a tarifa média atingiu 13%.

A tarifa média já aumentou

Fonte: U.S. Census Bureau, Estatísticas de Comércio Exterior; U.S. International Trade Commission (USITC); Governo dos EUA, taxas legais de tarifa.

Nota: A tarifa é a média legal ponderada pelo valor das importações anuais de 2024. A tarifa média efetivamente arrecadada é a receita total mensal de tarifas dividida pelo valor total das importações naquele mês.

A tarifa média efetivamente arrecadada é inferior à tarifa média legal devido à existência de muitas isenções. Por exemplo, embora os EUA cobrem uma tarifa de 35% sobre produtos importados do Canadá, de acordo com o Acordo Estados Unidos-México-Canadá (USMCA), 83% desses produtos importados são isentos da tarifa americana. Outro motivo para a tarifa média efetivamente arrecadada ser mais baixa é que importadores passam a focar em produtos com tarifas mais baixas. A diferença entre a tarifa legal e a tarifa efetiva atingiu o pico em abril e maio, quando os importadores reduziram as importações da China para evitar tarifas mais altas.

O próximo gráfico mostra como a cadeia de suprimentos global mudou devido às tarifas elevadas. Apresentamos a participação das importações por país (ou região) em 2017, 2024 e 2025, com os países classificados pela participação das importações em 2017. Esses sete países exportadores representavam cerca de 80% das importações dos EUA em 2017, com produtos chineses representando quase 25% do total naquele ano. Após o aumento de 9 pontos percentuais nas tarifas sobre produtos chineses em 2018 e 2019, a participação das importações da China caiu para cerca de 15% em 2024. Notavelmente, nos primeiros 11 meses de 2025, a participação da China nas importações dos EUA caiu mais 5 pontos percentuais, ficando abaixo de 10%. Em contraste, México e Vietnã ganharam a maior fatia de mercado. A China agora enfrenta as tarifas mais altas entre os países e regiões mostrados no gráfico.

A participação da China nas importações totais dos EUA caiu significativamente

Fonte: U.S. Census Bureau, Estatísticas de Comércio Exterior.

Nota: A altura de cada coluna representa a participação do valor de importações não petrolíferas daquele país no total de importações não petrolíferas. Os dados de 2025 (coluna vermelha) cobrem de janeiro a novembro. Países classificados pela participação nas importações em 2017.

Quem arca com o custo das tarifas?

O termo “incidência de tarifas” refere-se a como o custo das tarifas é distribuído entre exportadores estrangeiros e importadores domésticos. Embora os importadores paguem as tarifas, se os exportadores reduzirem seus preços de exportação, o “ônus econômico” da tarifa pode ser transferido para os exportadores. Explicamos esse efeito com um exemplo simples: suponha que um exportador estrangeiro venda um produto por US$ 100, e o país importador decida impor uma tarifa de 25%. Se o preço estrangeiro permanecer em US$ 100, a tarifa será de US$ 25 e o preço de importação subirá para US$ 125. Nesse caso, toda a incidência da tarifa recai sobre o importador; ou seja, a taxa de repasse da tarifa para o preço de importação é de 100%, portanto, o custo é suportado pelos consumidores e empresas americanos.

Por outro lado, o exportador pode baixar seu preço para evitar perder participação de mercado. Se o exportador estrangeiro reduzir seu preço para US$ 80 (ou seja, US$ 100 dividido por 1,25) para compensar a tarifa, o preço pago pelo importador permanecerá em US$ 100 (dos quais US$ 20 são pagos ao governo como tarifa). Nesse caso, 100% da incidência da tarifa recai sobre o exportador estrangeiro, que agora recebe US$ 20 a menos pelo mesmo produto; ou seja, como o preço de importação não mudou, a taxa de repasse da tarifa é zero.

Considere um caso intermediário: suponha que o exportador divida o custo e reduza o preço para US$ 96 para compensar a tarifa de 25%. A tarifa de 25% incide sobre o novo preço, então o importador paga US$ 120 no total. Nesse caso, o preço mais baixo do exportador significa que ele arca com US$ 4 do custo, enquanto o importador arca com US$ 20 devido ao preço mais alto. Definimos a proporção assumida pelo importador como o aumento no preço devido à tarifa (US$ 120 menos US$ 100) dividido pela receita total de tarifa; neste exemplo, a proporção do importador é de 83% (US$ 20 dividido por US$ 24); a proporção do exportador (queda de preço dividida pela receita total de tarifa) é de 17% (US$ 4 dividido por US$ 24).

Como a incidência da tarifa depende de como a tarifa afeta os preços de exportação e importação, agora focamos em estimar o impacto da tarifa nesses preços. Seguimos o método usado em pesquisas anteriores, que analisou o impacto das tarifas de 2018-2019 nos preços dos produtos exportados para os EUA. Nesse estudo, regredimos as variações anuais dos preços de exportação estrangeiros em relação às variações anuais das tarifas. Também controlamos as variações médias de preços de produtos em todos os países, bem como as variações médias de preços de importação de qualquer país em qualquer mês, para isolar o efeito diferencial das tarifas. Nossos estudos anteriores mostraram que os exportadores estrangeiros não reduziram seus preços, de modo que todo o ônus da tarifa ficou com os EUA. Ou seja, a taxa de repasse da tarifa para o preço de importação foi de 100%.

Agora repetimos essa análise para as tarifas de 2025, cobrindo as variações anuais de janeiro de 2024 a novembro de 2025 (os dados mais recentes disponíveis). Os resultados estão na tabela abaixo. Nesta análise, permitimos que a taxa de repasse varie entre os meses de 2025. Nossos resultados mostram que a maior parte da incidência da tarifa continua recaindo sobre empresas e consumidores americanos. Esses achados são consistentes com outros dois estudos que também relatam alta taxa de repasse das tarifas aos preços de importação americanos.

A maior parte do ônus das tarifas recai sobre os importadores americanos

Fonte: Cálculo dos autores; U.S. Census Bureau, Estatísticas de Comércio Exterior.

Nota: Resultados estimados com base em dados mensais de produtos HTS de 10 dígitos por país, de janeiro de 2023 a novembro de 2025, todas as variáveis em variação logarítmica de 12 meses. A variável dependente é a variação logarítmica do preço de importação (proxy pelo valor unitário), sem tarifa (preço de exportação estrangeiro). A variável independente é a variação logarítmica de 12 meses de (1 + taxa de tarifa). Essa variável é interagida com um dummy para setembro/outubro de 2025 (=1) e outro para novembro de 2025 (=1). As regressões incluem efeitos fixos de produto HTS10 e efeitos fixos país-data.

Destacamos dois principais resultados. Primeiro, nos primeiros oito meses de 2025, 94% da incidência das tarifas foi suportada pelos EUA. Isso significa que uma tarifa de 10% resultou em apenas uma queda de 0,6 ponto percentual no preço de exportação estrangeiro. Em segundo lugar, a taxa de repasse das tarifas para os preços de importação caiu no final de 2025. Ou seja, no fim do ano, uma parcela maior das tarifas foi suportada pelos exportadores estrangeiros. Em novembro, uma tarifa de 10% esteve associada a uma queda de 1,4% no preço de exportação estrangeiro, indicando uma taxa de repasse para os preços de importação dos EUA de 86%. Dada a tarifa média de 13% em dezembro (ver primeiro gráfico), nossos resultados sugerem que os produtos sujeitos à tarifa média custaram 11% a mais para os importadores americanos em relação aos produtos não tarifados (13 vezes 0,86). Como mostram os dois gráficos anteriores, esses preços mais altos das importações levaram as empresas a reorganizar suas cadeias de suprimentos.

Em resumo, empresas e consumidores americanos continuam arcando com a maior parte do ônus econômico das tarifas elevadas impostas em 2025.