Q4 da Thermo Fisher: Superou as Expectativas, mas a Nova Orientação Ajustou as Projeções

A Thermo Fisher apresentou mais um resultado acima das expectativas. No quarto trimestre, a empresa registrou receita de US$ 12,21 bilhões, superando o consenso em 2,7%, e um lucro ajustado por ação (EPS) de US$ 6,57, acima das estimativas em 1,9%. Este é o quarto trimestre consecutivo com surpresas positivas nos lucros, com uma média de superação de 2,95%. Os próprios números foram fortes, demonstrando a capacidade da empresa de executar e crescer.

No entanto, a reação das ações conta a verdadeira história. As ações inicialmente subiram com a notícia, mas logo caíram, fechando em queda de aproximadamente 4,5%. A queda imediata é um clássico movimento de “venda após a notícia”. O mercado já havia precificado mais um trimestre de desempenho sólido. O que não estava precificado era a perspectiva cautelosa que veio em seguida.

A diferença de expectativa surgiu com a orientação para 2026. A administração baseou sua previsão na suposição de que “as condições de mercado serão bastante semelhantes a 2025”, com apenas um modesto aumento no crescimento orgânico para 3-4%. Para os investidores que esperavam que o recente impulso da empresa sinalizasse uma recuperação mais ampla, a orientação foi um ajuste. Isso implicava nenhuma melhoria significativa em relação aos ventos contrários do ano anterior, incluindo pressões tarifárias e o fraco financiamento governamental. O resultado foi uma ação que já havia subido com o resultado positivo, mas devolveu esses ganhos com o ajuste da orientação.

O Ajuste na Orientação: Subestimar ou Realismo?

A perspectiva para 2026 foi o verdadeiro destaque. A administração projetou receita entre US$ 46,3 bilhões e US$ 47,2 bilhões, representando crescimento reportado de 4% a 6%, e um lucro ajustado por ação entre US$ 24,22 e US$ 24,80, ou crescimento de 6% a 8%. Superficialmente, são números sólidos. Mas a decepção do mercado foi sobre o contexto, não sobre os números principais.

A principal decepção foi a suposição subjacente. A administração baseou a orientação na ideia de que “as condições de mercado serão bastante semelhantes a 2025”. Para uma empresa que acabou de apresentar um crescimento de receita de 7% e um crescimento anual de 4%, isso foi um ajuste. Isso implicava nenhuma aceleração significativa em relação aos ventos contrários do ano anterior, incluindo pressões tarifárias e o fraco financiamento governamental. Em outras palavras, o mercado esperava que o resultado do quarto trimestre sinalizasse o início de uma narrativa de recuperação mais ampla. A orientação disse que não era o caso.

Esta orientação implica crescimento orgânico de 3% a 4% para o ano. Esse aumento em relação a 2% em 2025 foi modesto, e o tom cauteloso ofuscou o potencial de alta da aquisição da Clario, anunciada recentemente, que deve ser concluída em meados de 2026 e agregar crescimento ao lucro. Em resumo, a orientação estabeleceu um piso, não um teto. Sugeriu que a execução operacional da empresa, embora forte, estaria limitada por fatores externos fora de seu controle. Para investidores apostando em uma recuperação, a perspectiva foi uma jogada conservadora que redefiniu as expectativas para uma trajetória mais cautelosa.

Alocação de Capital e o Catalisador Clario

A força financeira da Thermo Fisher é inegável. Em 2025, a empresa alocou um enorme US$ 16,5 bilhões em capital, demonstrando sua capacidade de financiar tanto o crescimento quanto os retornos aos acionistas. Essa estratégia agressiva incluiu US$ 13 bilhões para fusões e aquisições e US$ 3,6 bilhões retornados aos acionistas. Esse poder de fogo prepara o cenário para seu próximo grande movimento: a aquisição da Clario.

O acordo anunciado para a Clario, avaliado em cerca de US$ 9 bilhões, é o catalisador de curto prazo mais claro. A administração espera que a transação seja concluída em meados de 2026 e seja “materialmente agregadora ao EPS”. Para uma empresa que acabou de projetar um crescimento orgânico modesto de 3-4%, isso pode mudar o jogo. Fornece uma fonte tangível e externa de expansão que pode ajudar a fechar a lacuna entre a orientação orgânica cautelosa e as expectativas do mercado por aceleração.

O apoio do mercado à avaliação desse potencial é visível. O preço-alvo médio de um ano é de US$ 564,58, sugerindo uma alta significativa em relação aos níveis recentes em torno de US$ 584. Essa meta sugere que os analistas veem o acordo com a Clario como um fator-chave para as ações, mesmo enquanto lidam com o ajuste de orientação da própria empresa. O contexto é um clássico caso de arbitragem de expectativas: a ação está precificada para um negócio estável e de crescimento modesto, mas o potencial de acréscimo de uma grande aquisição introduz um cenário de crescimento mais elevado que pode forçar uma reavaliação se for bem executado.

Em resumo, a Thermo FisherTMO+1.25% tem o balanço para realizar movimentos transformadores. O acordo com a Clario é o próximo capítulo em sua história de alocação de capital, oferecendo um caminho para o crescimento que a orientação orgânica atual não promete. Para os investidores, a dúvida é se o mercado eventualmente precificará esse potencial, ou se a ação permanecerá presa à narrativa do “ajuste de orientação” até que o acordo seja concluído e o acréscimo se torne real.

Catalisadores e Riscos: O que acompanhar para a tese

A diferença de expectativas agora está definida. O mercado precificou um negócio estável e de crescimento modesto, mas a tese depende de dois eventos de curto prazo que irão validar o contexto ou forçar um novo ajuste.

O principal catalisador é a aquisição da Clario. O acordo, avaliado em cerca de US$ 9 bilhões, deve ser concluído em meados de 2026 e ser “materialmente agregador ao EPS”. Este é o caminho mais claro para a ação sair de sua faixa atual. Se bem executado, o acréscimo proporciona uma fonte tangível e externa de expansão que a orientação orgânica cautelosa da empresa não promete. Para que a ação seja reavaliada, os investidores precisam ver o benefício prometido ao EPS se materializar no segundo semestre do ano.

Um risco importante é se a execução em 2026 conseguirá alcançar a orientação de crescimento orgânico de 3-4%. A administração baseou a orientação na suposição de que “as condições de mercado serão bastante semelhantes a 2025”, sem melhorias significativas. Isso estabelece um alto padrão para a disciplina operacional. A empresa já enfrentou ventos contrários de tarifas e câmbio, que representaram uma pressão de margem superior a 100 pontos-base em 2025. Se essas pressões externas persistirem ou se intensificarem, atingir o topo da faixa orgânica será um desafio. A paciência do mercado é testada pelo modesto aumento em relação aos 2% de 2025.

Por fim, fique atento a qualquer revisão na perspectiva para 2026 em futuras teleconferências. A orientação atual é um piso, não um teto. Qualquer revisão para cima sinalizaria que o momento operacional da empresa é mais forte do que a suposição de mercado estável sugere, fechando efetivamente a diferença de expectativas para o lado positivo. Por outro lado, uma revisão para baixo confirmaria que a orientação foi excessivamente otimista e aprofundaria a diferença. A próxima atualização trimestral será o primeiro grande teste.