Quebrar o impasse ou redefinir as regras? Regulador do mercado de capitais da Arábia Saudita troca de liderança, investidores esperam flexibilização para capital estrangeiro e revisão das regras de IPO

O aplicativo financeiro Zhihui Finance observou que as mudanças na alta administração do órgão regulador do mercado de capitais da Arábia Saudita reacenderam as esperanças de investidores e banqueiros, pois o mercado espera que o país avance ainda mais na liberalização do mercado, incluindo o relaxamento das restrições à participação estrangeira — uma medida há muito aguardada pelo mercado, que poderá atrair bilhões de dólares para a bolsa de valores do país.

No início deste mês, Mazen Al-Sudairi, ex-chefe de pesquisa do Banco Al Rajhi e conselheiro do secretariado do gabinete, foi nomeado presidente da Autoridade do Mercado de Capitais da Arábia Saudita (CMA), substituindo Mohammed ElKuwaiz, que chefiava o órgão há quase uma década.

Segundo fontes, a experiência de Al-Sudairi no mercado de capitais acumulada em grandes bancos sauditas, juntamente com seus laços estreitos com o governo, geraram expectativas em investidores de que ele possa promover uma maior desregulamentação do mercado.

Matthew Nguyen, estrategista do Morgan Stanley, afirmou que a troca de liderança colocou novamente no foco as possíveis reformas nas regras de participação estrangeira. Em relatório de 17 de agosto, Nguyen observou que o atual limite de 49% para participação estrangeira torna a Arábia Saudita o último grande mercado da região do Golfo a manter esse tipo de restrição.

De acordo com cálculos do Morgan Stanley, caso essa restrição seja parcialmente relaxada para 75%, o mercado de ações saudita poderia receber cerca de US$ 4,3 bilhões em fluxos passivos; caso a restrição seja totalmente eliminada, o fluxo poderia chegar a aproximadamente US$ 7,4 bilhões. No entanto, Nguyen acrescentou que a janela de tempo para implementar reformas este ano está se fechando, pois qualquer medida precisa entrar em vigor até o final de outubro para ser incluída na avaliação do índice global de ações da MSCI em novembro.

A Bolsa de Valores da Arábia Saudita é a maior do Golfo. Relaxar o acesso estrangeiro não apenas ajudaria a Arábia Saudita a atrair mais capital internacional, mas também aprofundaria a liquidez do mercado. Isso está alinhado com a estratégia do Príncipe Herdeiro Mohammed bin Salman, que visa desenvolver o mercado financeiro para apoiar sua ambiciosa agenda de diversificação econômica, reduzindo a dependência do país em relação às receitas do petróleo.

Após a abertura do mercado de ações saudita a todos os investidores estrangeiros em fevereiro deste ano, as expectativas por um relaxamento das regras de participação estrangeira aumentaram. Contudo, o ímpeto diminuiu posteriormente, e conflitos geopolíticos adicionaram pressão ao mercado. Embora até o início do ano passado o mercado saudita fosse extremamente aquecido para IPOs, o volume de emissões acionárias desacelerou significativamente desde então.

O índice de referência da bolsa saudita subiu cerca de 5% desde o início deste ano. No entanto, o mercado principal viu apenas dois IPOs em 2023, ambos arrecadando menos de US$ 100 milhões. Ao mesmo tempo, um grande plano de IPO de uma construtora foi suspenso devido a conflitos regionais. Na verdade, mesmo antes do surgimento dos conflitos, a bolsa saudita já enfrentava uma série de estreias de IPOs com desempenhos fracos, e algumas empresas até adiaram suas ofertas previstas.

Além disso, Al-Sudairi também é membro externo do comitê de investimentos do Fundo de Investimento Público (PIF) — o fundo soberano da Arábia Saudita com ativos de US$ 1 trilhão. O PIF planeja promover mais listagens de empresas como parte de sua nova estratégia quinquenal. Al-Sudairi terá status de ministro, e sua nomeação foi divulgada durante a reestruturação do gabinete anunciada neste início de mês.

Além da limitação à participação estrangeira, banqueiros e investidores também esperam que a nova liderança implemente reformas mais amplas, liberando o dinamismo do mercado de IPOs, ao mesmo tempo aprimorando a liquidez e o volume de negociações.

No início deste ano, banqueiros pediram que a CMA revisasse orientações relacionadas — que incentivam emissores sauditas a alocar até 30% das ações em IPOs para investidores de varejo. Os bancos apontam que, diante de uma demanda fraca do varejo, atribuir muitas ações a pessoas físicas pode representar risco de política. Eles também expressaram preocupações semelhantes sobre a orientação que incentiva emissores a destinar grandes blocos de IPOs para fundos mútuos.

Segundo fontes, banqueiros de investimento estão apreensivos quanto ao acúmulo de empresas aguardando aprovação regulatória, já que apenas poucas conseguem aprovação no final de cada trimestre.

Líderes do setor financeiro também se frustram com o fato de que, após a aprovação, a janela para listar ações é de apenas seis meses, o que pode forçar as empresas a procederem em condições de mercado desfavoráveis. Caso contrário, enfrentam o risco de expiração da aprovação e precisam submeter um novo pedido.

De acordo com fontes, a relação entre as instituições de mercado de capitais e o regulador também está em teste, pois a CMA está investigando alguns bancos devido ao desempenho financeiro abaixo do esperado de algumas empresas após o IPO, o que resultou em desempenho fraco para suas ofertas públicas.