Goldman Sachs otimista com ouro até US$ 4900 no final do ano: hedge com derivativos pode atuar como “amplificador” e o preço pode subir ainda mais

O Departamento de Pesquisa do Goldman Sachs (Goldman Sachs Research) prevê que a contínua diversificação das reservas cambiais pelos bancos centrais continuará dando suporte estrutural ao ouro, com o preço do ouro podendo alcançar US$4.900 por onça até o final de 2026.

As analistas do Goldman Sachs Research, Lina Thomas e Daan Struyven, afirmam: "Esperamos que o ouro mantenha a tendência de alta recente no segundo semestre de 2026, mesmo que o uso crescente de certos derivativos atrelados ao ouro possa aumentar a volatilidade dos preços."

Acelerando o ritmo de compra de ouro pelos bancos centrais

O Goldman Sachs considera a demanda dos bancos centrais um dos principais pilares da valorização do ouro no longo prazo. A instituição acredita que o aumento das reservas de ouro pelos bancos centrais não é um fenômeno passageiro, mas sim uma reestruturação de reservas que vem ocorrendo há anos.

Thomas e Struyven destacam: "Continuamos a ver o alto nível de acúmulo de ouro pelos bancos centrais como uma tendência de vários anos, consistente com evidências de pesquisas recentes — os bancos centrais estão diversificando suas reservas para proteger-se de riscos geopolíticos e financeiros."

O Goldman Sachs projeta que, em 2026, os bancos centrais ao redor do mundo comprarão, em média, 50 toneladas de ouro por mês, valor significativamente superior à média de 17 toneladas mensais registrada antes de 2022.

O modelo de previsão em tempo real da atividade dos bancos centrais do departamento de pesquisa do Goldman Sachs indica que, após ajuste sazonal de três meses, o ritmo de compras soberanas de ouro aumentou ainda mais em junho de 2026 para uma média mensal de 100 toneladas, comparado a 66 toneladas no mês anterior.

Expectativas de cortes de juros também aliviam a pressão sobre o ouro

As expectativas em relação à política do Federal Reserve também têm contribuído para o aquecimento da demanda por ouro recentemente. O Goldman Sachs destaca que, à medida que o mercado reduz as previsões de aumento dos juros pelo Federal Reserve em 2026, a demanda anteriormente enfraquecida de parte dos investidores por ouro está se recuperando.

Os analistas do Goldman Sachs escreveram: "Esperamos que os obstáculos ligados ao Federal Reserve sejam ainda mais reduzidos, pois nossos economistas acreditam que a tendência de queda da inflação fará com que o Fed mantenha as taxas de juros inalteradas neste ano."

O Goldman Sachs também aponta que a participação do ouro nas carteiras de investidores privados permanece baixa, o que significa que a demanda potencial por ouro ainda não foi completamente liberada.

Thomas e Struyven comentam: "A parcela de ouro nas carteiras de investidores privados segue reduzida, enquanto os recentes desdobramentos geopolíticos — incluindo o Irã e tensões mais amplas — podem acelerar a tendência de diversificação dos bancos centrais para investidores privados, em parte porque esses fatores pressionam as expectativas de sustentabilidade fiscal no Ocidente."

Isso significa que, caso os riscos geopolíticos continuem levando investidores privados a ajustar suas alocações de ativos, a demanda por ouro pode crescer ainda mais e abrir espaço para que o preço ultrapasse a meta de US$4.900 por onça no final de 2026, atualmente projetada pelo Goldman Sachs.

Opções de ouro podem amplificar altas e baixas

Outra mudança observada no mercado de ouro vem dos derivativos. O Goldman Sachs aponta que a demanda dos investidores por opções de compra de ouro está crescendo, em parte porque desejam usar opções para proteger suas carteiras contra grandes alterações em políticas governamentais.

O mecanismo de hedge do mercado de opções pode amplificar ainda mais a volatilidade do preço do ouro. Quando o preço do ouro sobe de forma consistente e se aproxima de determinados preços de exercício de opções de compra, os formadores de mercado que venderam essas opções podem precisar comprar ouro para cobrir suas posições vendidas.

O relatório do Goldman Sachs aponta: "À medida que o preço do ouro sobe e se aproxima de determinados preços de exercício de opções de compra, os formadores de mercado que venderam estas opções são obrigados a comprar ouro para se proteger de suas posições vendidas, acelerando ainda mais a alta dos preços."

O mesmo mecanismo pode atuar no processo de queda. O relatório destaca: "Por outro lado, uma queda no preço do ouro pode levar os formadores de mercado a venderem suas posições em ouro para fechar operações, contribuindo para uma queda adicional no preço."

Portanto, a demanda por derivativos não necessariamente adiciona apenas compras extras de ouro, podendo também funcionar como amplificador: compras de hedge durante a alta reforçam os ganhos; vendas de hedge em quedas podem pressionar ainda mais o preço para baixo.

A meta de US$4.900 por onça definida pelo Goldman Sachs atualmente não leva em conta essa forte demanda de hedge por derivativos de ouro. A instituição avalia que esse fator aumenta o risco de alta acima da meta, mas, ao mesmo tempo, indica que o mercado de ouro enfrentará “uma volatilidade ainda maior em ambas as direções” no futuro.