Американский фондовый рынок только что завершил свой лучший квартал, но Уолл-стрит уже начинает предупреждать! Четыре основных риска могут спровоцировать коррекцию на 10–20%

Несмотря на то, что американский фондовый рынок только что продемонстрировал самый сильный квартал за последние годы, все большее количество учреждений с Уолл-стрит начинают предупреждать инвесторов о том, что во второй половине года рынок, возможно, не будет развиваться столь бурно.

По мнению участников рынка, корпоративная прибыль по-прежнему является главным двигателем роста акций, однако с приближением сезона отчетов за второй квартал, неопределенностью политики ФРС и продолжающимся ростом уровня рычагов, в ближайшие месяцы рынок США может испытать значительную волатильность.

Корпоративная прибыль остается главным столпом роста американского рынка акций

После сильной волатильности, вызванной войной в Иране в первом квартале и влиянием искусственного интеллекта на традиционные бизнес-модели, во втором квартале американский рынок заметно восстановился.

К закрытию торгов в понедельник индекс S&P 500 с начала апреля вырос примерно на 14%, показав лучший квартальный результат с второго квартала 2020 года; Nasdaq 综合指数 за этот период вырос почти на 20% и также может зафиксировать самый крупный квартальный прирост за шесть лет.

При этом сектор полупроводников стал главным бенефициаром текущего ралли. Индекс Philadelphia Semiconductor (SOX) вырос за второй квартал более чем на 80%, что является лучшим квартальным результатом в истории. Одновременно с этим акции двух крупнейших корейских производителей чипов — Samsung Electronics и SK Hynix — выросли на 93% и 225,7% соответственно, что даже больше, чем рост индекса SOX.

В целом на Уолл-стрит считают, что главный драйвер роста — это постоянно улучшающиеся ожидания по корпоративной прибыли.

По данным FactSet, ожидается, что прибыль компаний S&P 500 во втором квартале вырастет на 23,1% в годовом выражении. Если этот прогноз оправдается, это будет второй квартал подряд, когда темпы роста прибыли превысят 20%. В отличие от прошлых лет, когда аналитики обычно снижали ожидания по прибыли перед отчетным сезоном, в этом году прогнозы на второй квартал только повышались, что свидетельствует о сохраняющейся уверенности рынка в фундаментальных показателях компаний.

Главный стратег Nationwide Марк Хэкетт отметил, что улучшение корпоративной прибыли создает прочную поддержку для повышения оценок на рынке, поэтому он сохраняет оптимистичный взгляд на американские акции.

Однако он также заметил, что, несмотря на то что положительных факторов все еще больше, чем негативных, некоторые технические риски постепенно накапливаются и могут привести к краткосрочной коррекции рынка.

Сезон отчетов станет первым испытанием во второй половине года

В ближайшие недели американский рынок ожидает начала сезона отчетности за второй квартал.

Главный стратег по акциям США из исследовательского подразделения Goldman Sachs Бен Снайдер отметил, что за последний год практически весь рост S&P 500 был обусловлен считавшимися более высокими ожиданиями по корпоративной прибыли, а не расширением мультипликаторов.

Это означает, что чтобы ралли акций продолжилось, прибыли компаний должны и впредь существенно превышать и без того высокие рыночные ожидания.

В то же время центр внимания рынка меняется.

Инвесторы уже обращают внимание не только на такие гиганты инфраструктуры AI, как Microsoft и Nvidia, но и начинают оценивать, может ли весь инвестиционный цикл в отрасли AI быть долгосрочным и принесут ли крупные вложения существенную прибыль.

Перебалансировка портфелей в конце квартала может усилить рыночную волатильность

Помимо фундаментальных факторов, на краткосрочную динамику рынка могут влиять и потоки капитала.

Руководитель многоактивных решений Simplify Asset Management Пэйсли Нардини отметила, что поскольку американские акции за квартал показали значительно лучшие результаты, чем облигации, многие суверенные фонды благосостояния, пенсионные фонды и другие крупные учреждения, вероятно, будут перебалансировать портфели к концу квартала — продавать часть акций и увеличивать долю облигаций.

Согласно данным, долгосрочные ETF американских гособлигаций (TLT) за минувший квартал выросли менее чем на 1%, что значительно уступает акциям; следовательно, перебалансировка может оказать некоторое давление на рынок акций в краткосрочной перспективе.

Политика ФРС остается главным фактором неопределенности

После первого заседания ФРС под председательством нового главы — Кевина Уоша (Kevin Warsh) — разногласия насчет будущей траектории ставок на рынке заметно усилились.

В настоящее время часть учреждений считает, что ФРС не будет повышать ставки в этом году, тогда как американский банк ожидает до трех подъемов ставок к концу года.

Роб Хауорт, старший директор инвестиционной стратегии в богатстве Американского банка, отмечает: рынок снова закладывает ожидания повышения ставок, поскольку инвесторам еще не ясно, какой будет дальнейшая политика Уоша.

Эта неопределенность политики также становится одним из главных источников рыночных рисков.

Рост маржинального кредитования может усилить коррекцию рынка

Помимо политических рисков, все больше аналитиков обращают внимание на постоянно повышающийся уровень рычагов на рынке.

С начала года объемы опционных сделок постоянно растут, маржинальные кредиты увеличиваются, активы в биржевых фондах с кредитным плечом тоже быстро растут — особенно значительные средства вкладываются в продукты, связанные с полупроводниками, а инвесторы рассчитывают усилить прибыль за счет тренда AI.

Ранее стратег по рынкам Ценных бумаг Nomura Чарли МакЭллигот предупреждал, что концентрация заемных средств может усилить будущие колебания рынка.

Главный рыночный стратег Franklin Templeton Institute Крис Галипо также отметил: "Обычно, когда на рынке появляются такие значительные колебания, это служит сигналом для осторожности".

По его мнению, сейчас явное оживление спекулятивных настроений, и акции многих популярных технологических компаний оказываются в руках краткосрочных инвесторов — если появятся негативные новости, давление на продажу может быстро усилиться.

Согласно данным, активы крупнейшего в США тройного "бычьего" полупроводникового ETF — Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF (SOXL) — выросли с 14,1 млрд долларов в июне прошлого года до почти 34 млрд долларов на пике в июне этого года, увеличившись более чем вдвое за год, что отражает продолжающийся приток заемных средств в сектор AI и полупроводников.

В целом, на Уолл-стрит сохраняется относительный оптимизм относительно перспектив американского рынка акций во второй половине года. Многие компании, включая Nationwide и Goldman Sachs, считают, что рост корпоративных прибылей по-прежнему достаточен для поддержания "бычьего" тренда.

Однако многие аналитики также предупреждают, что после быстрого роста во втором квартале, в ближайшие месяцы рынок, скорее всего, войдет в фазу повышенной волатильности. Недавно RBC, повышая целевой уровень для индекса S&P 500, также предположил, что в течение следующего года возможна коррекция рынка на 5–10%; а главный инвестиционный директор Kerux Financial Дэвид Лаут считает, что нынешняя волатильность — лишь начало, и в будущем не исключена коррекция на 10–20%.

Для инвесторов, на фоне нового фокуса на сезоне отчетов, политике ФРС и направлениях движения капитала, путь к росту американских акций во второй половине года может оказаться далеко не таким гладким, как во втором квартале.