«Быстрые деньги» проявляют крайнюю осторожность, что, напротив, закладывает основу для роста: S&P 500 нацеливается на 8000 пунктов?

По данным приложения Zhihui Finance, в последние месяцы инвесторы занимали оборонительную позицию в ответ на неопределенность на рынке. Однако, когда осторожность становится общепринятым консенсусом, складывается парадоксальная ситуация: настоящая «болезненная сделка» для рынка — это именно рост.

Хотя общая позиция все еще сохраняется в чистом лонге, направленный риск для «быстрых денег» находится на минимальном уровне с «дня освобождения» в апреле 2025 года. Согласно данным основного брокерского бизнеса Goldman Sachs, чистое кредитное плечо американских фондов long/short на прошлой неделе снизилось до 47,6%, а соотношение длинных и коротких позиций немного ниже 1,6. Оба показателя находятся на минимальных уровнях за последний год. Хотя общий экшпоужер немного вырос, он все равно находится лишь на 19-м процентиле исторических значений. В целом количество коротких позиций и хеджей растет быстрее, чем длинных позиций.

По словам Бобби Молави, главы европейского, ближневосточного и африканского направлений по исполнению сделок в Goldman Sachs, «позиции сейчас гораздо чище, чем раньше». По его мнению, часть пузыря уже сдут, а явление догоняющей покупки со стороны розничных инвесторов, по-видимому, тоже ослабло. «Я бы не сказал, что у людей слишком мало позиций, но по сравнению с июнем портфели уже не так переполнены. Кроме того, региональная/отраслевая ротация и динамика цен в августе также привели к некоторой диверсификации».

Этот сигнал заслуживает внимания. В преддверии крупных событий августа — ежегодной встречи мировых центробанков в Джексон-Хоуле и отчета Nvidia — хедж-фонды в целом не желали увеличивать направленный экшпоужер. Теперь, когда эти ключевые точки уже позади, результаты смешанные: впечатляющие показатели Nvidia укрепили уверенность в AI-трейдинге, однако по монетарной политике произошла переоценка в сторону ястребиной позиции. На этой неделе доходность 10-летних гособлигаций США поднималась выше 4,8%, что оказало определенное давление на фондовый рынок.

Следующие две недели станут ключевым окном: вероятность повышения процентной ставки на заседании FOMC 15–16 сентября сейчас приближается к 70%. Данные по занятости вне сельского хозяйства и инфляции в США могут либо укрепить действующую логику, либо полностью изменить рыночный нарратив. Но при текущем недостаточном экшпоужере, если рынок отскочит наверх, управляющие фондами могут быть вынуждены догонять рост.

Всплеск волатильности уже не тревожит, а, наоборот, может быть сигналом к покупке

Удивительно, но резкий скачок волатильности теперь также не является проблемой. «Рост сопровождается ростом волатильности» — эта фраза проходит сквозь все рыночные комментарии текущего года, означая, что подъем рынков, который обычно успокаивает инвесторов, теперь, напротив, приносит большую волатильность вместо ее снижения.

Данные свидетельствуют о глубинной логике этого феномена: волатильность уже перестала быть сигналом тревоги и, наоборот, становится индикатором для покупки. Методика тестирования такова: отобрано около 150 рыночных индикаторов, охватывающих бенчмарк-индексы, отраслевые секторы США и Европы, а также тематические группы — от AI до обороны. Анализировалось, что происходит на рынке, когда месячная реализованная волатильность по индикатору внезапно вырастает более чем в 1,5 раза относительно среднегодового значения.

Всплеск волатильности положительно коррелирует с сильной динамикой

Результат 2026 года: показатели превосходные. В среднем индикаторы, сработавшие по данному сигналу, в течение последующих трех месяцев приносили на 5 процентных пунктов больше, чем аналогичные, а примерно в двух третях случаев фиксировали положительную доходность. Это лучший год по результатам за последние десять лет.

Секторы, где был зафиксирован данный сигнал, совпадают с основными рыночными темами текущего года. После всплесков волатильности в таких областях, как память для чипов, оптоэлектроника, агентная AI и дата-центры, доходность превышала рыночную на 30–80%, а за ними шли полупроводники и акции на тему bitcoin. В то же время такие сектора, как коммунальные услуги, энергетика, недвижимость и value-акции, несмотря на рост волатильности, не испытывали спроса со стороны капитала и не показали избыточной доходности. Это может свидетельствовать о том, что всплеск волатильности превращается в позитив только тогда, когда капитал уже склонен переходить в эти сферы.

Обращает на себя внимание, что примерно половина случаев скачков волатильности в этом году пришлась на этап массовых продаж в конце марта и последующее восстановление. Иными словами, значительная часть избыточной доходности отражает результат «кто сильнее всего отскочил на распродажах». Всплеск волатильности, вызванный снижением цен, даже приносил чуть лучшие результаты, чем случай, когда всплеск был на росте. Эта картина напоминает одновременные покупки рискованных бумаг (high beta) и отражает настоящий эффект «притяжения капитала волатильностью».

Однако тот же тест говорит и о другом: это условная, а не структурная закономерность. В 2021 году аналогичный сигнал приводил, наоборот, к продажам — высоковолатильные активы отставали на 5 процентных пунктов, а доля положительных результатов была менее 30%. Уже через год начался медвежий рынок. Таким образом, волатильность может быть как позитивным фактором, так и внезапно сменить знак. Но при общем недостатке «быстрых денег» вероятность отскока за счет новых покупок по-прежнему выше.

Техническая картина: тренд S&P 500 скорее восходящий, но импульс ослабевает

В краткосрочной перспективе техническая картина остается в целом позитивной. По словам технического аналитика Bank of America Пола Сианы, индекс S&P 500 по-прежнему подтверждает прорыв вверх в августе. Однако импульс начинает истощаться: индикаторы RSI и MACD не подтверждают устойчивость последних максимумов. Сезонное сопротивление, неопределенность перед выборами в США и рост доходности означают, что отскок входит в более сложную фазу, и в сентябре–октябре волатильность может усилиться, а новый восходящий этап возможен лишь в ноябре–декабре.

Технические сигналы по S&P 500 подтверждают позитивный настрой

Сиана отмечает: «Пока индекс S&P 500 держится выше 7500, тенденция по ценам остается устойчивой, однако рост доходностей усиливает угрозу консолидации, а не ускорения роста». По его мнению, целевые уровни — 8000, 8234 и, возможно, 8541. «Пока поддержка на 7500–7504 сохраняется — тренд остается восходящим».