Торговые опасения и рост рисков поставок: ANZ ожидает, что цены на медь достигнут нового максимума в начале следующего года

汇通网 3 сентября—— Аналитики ANZ Bank считают, что неопределенность тарифной политики США ускоряет перераспределение поставок меди в сторону США, в то время как добыча на рудниках сталкивается с перебоями, а инвестиции в электромобили, инфраструктуру новых источников энергии и искусственный интеллект поддерживают устойчивый спрос на медь. На фоне ограниченного предложения и структурного роста спроса цены на медь могут превысить предыдущие максимумы в начале следующего года.

Рынок меди вновь оказался в центре внимания на товарных рынках. Аналитики ANZ Bank считают, что по мере того как потенциальная тарифная политика США продолжает изменять направление мировой торговли медью, а добыча на рудниках сталкивается с растущими проблемами, при этом устойчивый спрос сохраняется в сферах новой энергетики и электрификации, вероятность дальнейшего обновления исторических максимумов цен на медь в начале следующего года увеличивается.

Основная логика такого прогноза заключается в том, что потенциальные тарифы США меняют географическое распределение мировых запасов меди. Рынок опасается возможного повышения стоимости импорта меди со стороны правительства США, что подталкивает трейдеров и downstream-компании заранее перевозить запасы меди в США, чтобы избежать риска введения тарифов. В результате отечественные запасы в США пополняются, но

, и реальное доступное предложение на мировом рынке испытывает еще большее давление.

Этот феномен не является временным совпадением. Международное энергетическое агентство ранее указывало, что рынок меди в этом году уже испытал влияние перебоев поставки с рудников, неопределенности тарифной политики США, а также роста спроса со стороны электрификации и искусственного интеллекта, в результате чего цены на медь в течение года превысили . При этом новые рудники характеризуются длительными циклами разработки — от разведки до запуска требуется много лет, и в краткосрочной перспективе невозможно быстро компенсировать дефицит предложения за счет новых проектов.

Стоит отметить и давление на стороне предложения. По оценке ANZ Bank, явление Эль-Ниньо может негативно повлиять на производство меди в Чили, а увеличение рисков для гидроэнергетики в Бразилии также может усилить неопределенность в горнодобывающем секторе. Для отрасли по добыче и переработке меди, критически зависящей от энергетических и водных ресурсов, экстремальная погода и колебания в поставках электроэнергии могут сказаться на добыче, обогащении и выплавке, увеличивая давление на спотовый рынок. Риски для предложения меди уже переходят из плоскости отдельных аварий в структурные проблемы более широкого масштаба. В последнее время медная отрасль Чили сталкивается еще и с угрозой безопасности при транспортировке — некоторые партии медной продукции были похищены, увеличив неопределенность в цепочке поставок.

Спрос на медь демонстрирует отличия от традиционного экономического цикла. Электромобили, электросети, объекты новой энергетики и строительство дата-центров требуют значительных объемов меди. Особенно быстро растущее внедрение инфраструктуры искусственного интеллекта провоцирует повышенный спрос на медь со стороны электроснабжения, трансформаторов, ЛЭП и внутренней распределительной сети дата-центров. Международное энергетическое агентство прогнозирует, что по мере дальнейшей электрификации глобальной энергетической системы основными источниками роста потребления меди станут электросети, электромобили, строительство, промышленность и дата-центры.

Тем временем в промышленности США по-прежнему ощущается дефицит меди и соответствующих электронных компонентов. Согласно последнему опросу промышленных предприятий, медные изделия, электрические компоненты и некоторые металлические материалы остаются в дефиците, а индекс цен на сырье держится на высоком уровне, что свидетельствует о том, что давление на цены меди объясняется не только финансовыми спекуляциями, но и реальной ситуацией в цепочках поставок. США, заблаговременно поглощая медные ресурсы, усиливают региональную дифференциацию на рынке меди. Если импортные потребности США продолжат расти, это еще сильнее сократит объем доступных спотовых ресурсов для европейских и азиатских рынков. При дальнейшем накоплении запасов в США и снижении запасов в других регионах возможен рост региональных ценовых различий на глобальном рынке меди и увеличение волатильности спот-надбавок и форвардных контрактов.

Фактически в этом году цены на медь уже обновили важные уровни. Согласно данным, ранее на LME стоимость меди поднималась до — исторического максимума; такое движение было тесно связано со слабостью доллара США, опасениями относительно поставок с рудников и предварительным накоплением запасов под влиянием потенциальных тарифов США. Однако высокие цены на медь сами по себе ограничивают спрос: чем выше цена, тем чаще традиционные предприятия сокращают закупки, откладывают пополнение запасов, а иногда переходят к альтернативным материалам, например, алюминию. Поэтому для дальнейшего обновления исторических максимумов в начале следующего года требуется не только устойчиво ограниченное предложение, но и продолжение структурного спроса со стороны новой энергетики, электросетей и инфраструктуры искусственного интеллекта.

Кроме того, нужно учитывать волатильность цен, вызванную изменениями тарифной политики США. Если тарифы окажутся ниже ожиданий рынка или их введение будет отложено, поступившие ранее в США запасы меди могут вернуться на мировой рынок, что ослабит давление на поставки за пределами США и приведет к заметной краткосрочной корректировке цен. Ранее некоторые аналитические агентства также предупреждали, что после снятия неопределенности тарифной политики внимание рынка вновь переключится на фундаментальные глобальные данные спроса и предложения, что может оказать давление на цену меди.

Таким образом, на рынке меди складывается весьма специфичная ситуация: с одной стороны, ожидания тарифов подталкивают к досрочному накоплению запасов в США; с другой стороны, рост добычи ограничен, а спрос, вызванный инвестициями в новые источники энергии, искусственный интеллект и электросети, усиливает предпосылки для глобального дефицита. Сочетание этих факторов создает условия для дальнейшего обновления исторических максимумов по цене меди, но одновременно делает цену крайне чувствительной к изменениям в политике и перераспределению запасов.

Среднесрочная техническая структура медного рынка остается восходящей. Ранее цена на медь на LME, пробив , неоднократно пыталась приблизиться к историческим максимумам, что говорит о доминировании бычьего тренда. Если цене удастся закрепиться выше 14 000 долларов и преодолеть прежний исторический максимум , может открыться новое пространство для роста; после выхода на новый максимум целесообразно внимательно следить за изменением объемов торговли и структуры открытых позиций, чтобы определить, насколько устойчиво дальнейшее движение вверх.

В краткосрочной перспективе после быстрого роста цена на медь колеблется в верхней части диапазона, и риски покупки на максимумах заметно возросли. Если в случае коррекции котировки удержат зону 13 500—13 800 долларов, вероятность сохранения общего восходящего тренда остается; если эта зона будет пробита, возможно дальнейшее снижение к 13 000 долларов. Вверху внимание уделяется историческому максимуму в 14 500 долларов, при его эффективном пробое рынок снова может перейти к трендовому росту; в случае многократных неудачных попыток пробоя потребуется учесть риск технической коррекции вследствие накопления прибыли по длинным позициям.


ANZ Bank оптимистичен в отношении обновления исторических максимумов цен на медь в начале следующего года — их основной аргумент заключается не только во влиянии спекулятивного капитала, а прежде всего в . В краткосрочной перспективе тарифная политика остается основным драйвером цен; а в средне- и долгосрочной — противоречие между глобальной тенденцией электрификации и длительным циклом запуска новых медных рудников может продолжать поддерживать высокий уровень оценки меди. Если запасы вне США продолжат сокращаться, а предложение на рудниках останется подвержено погодным и операционным рискам, вероятность обновления меди исторических максимумов еще больше возрастет.