Goldman Sachs: до кінця року ціна на золото досягне 4900 доларів за унцію

　　Goldman Sachs зберігає базовий прогноз ціни золота до кінця 2026 року на рівні 4900 доларів за унцію, водночас наголошуючи на зростанні попиту на буль-опціони, який може механічно посилити коливання цін біля ключових страйків. Спотове золото в понеділок під час торгів піднялося вище 4680 доларів, до найвищих значень з середини травня.

　　Опціонний хедж стає новим механізмом збільшення волатильності цін

　　Аналітик сировинних товарів Goldman Sachs Lina Thomas та інші в дослідницькому звіті від 21 серпня зберігають базовий сценарій: справедлива ціна золота до кінця 2026 року становить 4900 доларів за унцію. Цей прогноз ґрунтується на двох припущеннях: глобальні центробанки підтримують сильний фізичний попит на золото; після стабілізації траєкторії ставок Федеральної резервної системи приватні інвестори на Заході знову збільшують розміщення в ETF золота.

　　Основний висновок цього звіту стосується ринку деривативів. Goldman Sachs зазначає, що інвестори почали використовувати буль-опціони на золото для хеджування глобальних макро- та політичних ризиків, і попит на такі опціони суттєво зріс, формуючи механізм, за якого "як рух вгору, так і вниз може механічно посилити цінову динаміку". Конкретна логіка така: після продажу буль-опціонів трейдери мають купувати спот чи ф'ючерси для хеджування дельти, коли ціна наближається до зосередженого страйку; при падінні ціни вони закривають хеджові позиції, і відкат також може бути підсилений.

　　Goldman Sachs підкреслює: 4900 доларів залишається офіційним прогнозом до кінця року, ефект прискорення від опціонів ще не включений до базової моделі; якщо попит із західних країн продовжить зростати, одночасно з купівлею центробанків і макро-хеджуванням, ціна може бути проштовхнута вище цієї позначки в зоні концентрації страйків, при цьому волатильність буде збільшена в обидві сторони. У клієнтських опціонних і спотових угодах типове цільове значення варіюється від 4800 до 5500 доларів. Діапазон спостереження трейд-деску слід розглядати окремо від справедливих прогнозів дослідницького підрозділу.

　　У червні Goldman Sachs вже знизив ціль до кінця року з 5400 доларів на 500 вниз – до 4900 доларів, головна причина – відсутність очікування на зниження ставок Федеральною резервною системою у 2026 році, перенесення ще двох знижень на червень та грудень 2027-го, а також перегляд припущень щодо притоку до ETF золота. Цей звіт складається на основі переглянутої бази, з уточненням розподілу ризиків.

　　Ціна золота вже наблизилася до зони концентрації опціонів

　　Спотове золото 24 серпня під час торгів досягло максимуму 4680,70 доларів — найвищої позначки з 14 травня; близько 14:25 (UTC+8) котирування було на рівні 4639,49 долара. Ф'ючерси на золото COMEX на грудень закрилися на 4697,80 долара. Золото відскочило приблизно на 15% від мінімумів середини липня і за тиждень, що закінчився 23 серпня, перейшло вище 200-денної ковзної.

　　За даними Світової золотодобувної асоціації, минулого тижня приплив ETF золота склав близько 46,7 тонни, що дорівнює 6,4 млрд доларів — це найбільший тижневий попит за останні 10 місяців, основний приріст забезпечили фонди, що торгуються у Північній Америці та Європі. Міненфін США розширив програму викупу довгострокових облігацій, що сприяло зниженню долара і зменшенню відносної вартості золота для закордонних покупців. Аналітик American Gold Exchange Джим Вайкофф вважає, що одночасно сприятливий фундамент і технічна картина, і до появи чітких сигналів розвороту золото має найбільше шансів залишатися сильним у турбулентному режимі.

　　За відкритими даними CME, на контрактах з погашенням з вересня по грудень близько 65,7 тисяч буль-опціонів залишаються відкритими біля страйків 4700, 4800, 4900 та 5000 доларів, що відповідає приблизно 6,6 млн унцій номінального обсягу; на страйку 5000 доларів відкрито понад 22 тисячі опціонів — максимальна концентрація. Якщо ціна золота продовжить зростати в діапазоні 4700–5000 доларів, хеджувальні потреби торговців можуть змінюватися від точкових (коли ціна ще далеко від 5000 доларів, вони лише час від часу купують) до безперервних (з кожним невеликим зростанням, маркетмейкери вимушені збільшувати обсяги хеджу). Якщо ціна золота потрапить у цю "зону ризику", пасивна закупівля маркетмейкерів може викликати різку "чим більше зростає — тим більше купують" реакцію, проте чи стане це реальністю, залежить від торгів і зміни волатильності.

　　У перші 20 хвилин торгів у понеділок на GLD була здійснена велика операція з буль-спредом: продано близько 116 тисяч внутрішньо опціонів на купівлю із страйком 420 доларів, строком до 18 вересня, отримано премію близько 202 млн доларів, потім куплено стільки ж буль-опціонів із страйком 430 доларів, чистий дохід — близько 58 млн доларів. Точка беззбитковості цієї структури — близько 425 доларів GLD, що при тодішній ціні близько 427 доларів показує схильність до короткострокової корекції. Ринок у цілому залишався переважно оптимістичним: згідно з даними Thinkorswim, того дня було виконано понад 37 тисяч угод з буль-опціонами GLD й менше 20 тисяч пут-опціонів; за даними SpotGamma, з 15 найактивніших контрактів 13 — буль-опціони. Напрямок обсягу великих угод не збігається із загальною ринковою динамікою, що може підсилити короткострокову волатильність.

　　Фундаментальні стовпи та політичний календар

　　Середньострокова основа прогнозу Goldman Sachs для золота залишається трьохстовпною: офіційний сектор стабільно купує золото, створюючи нижній попит із низькою чутливістю до ціни; західні ETF переходять від виходу до притоку; очікування щодо процентних ставок і реальної доходності знижуються, зменшуючи альтернативні витрати володіння неприбутковими активами. Після перегляду моделі закупівлі центробанків банк оцінює майбутній офіційний попит на золото приблизно в 60 тонн на місяць на наступні 12 місяців. Геополітичні конфлікти і обговорення фіскальної стійкості продовжують підтримувати попит на золото як інструмент макро-хеджування.

　　На Wall Street цілі залишаються неоднозначними. Базовий прогноз Goldman Sachs — 4900 доларів; якщо Федеральна резервна система поверне підвищення ставки, їх сценарій на зниження ціни вказує на 4400 доларів. Deutsche Bank і Bank of America мають цілі близько 4800 доларів, Morgan Stanley – близько 4400 доларів (верхній сценарій 5200), UBS також ціляться на рівень 5200 доларів. Різниця у прогнозах пов'язана з різною вагою факторів — купівлі центробанків, притоку до ETF, траєкторії Federal Reserve.

　　Найближчі каталізатори зосереджені на другій половині цього тижня: в середу буде оприлюднено липневий індекс PCE та дані щодо особистих доходів та витрат, а в п'ятницю глава Federal Reserve Ваш виступить із політичної промови в Jackson Hole. Goldman Sachs прямо вказує: якщо ринок перегляне ймовірність підвищення ставки у вересні, хеджувальні закриття угод можуть призвести до більш суттєвої корекції, ніж зазвичай. Корекція цін на нафту та тимчасове відновлення долара також можуть короткостроково знизити премію за ризик.

Відповідальний редактор: Лун Юнсян