Золоті можливості на тлі глобальної боргової кризи та відтоку капіталу в AI

UHZ повідомляє, 2 вересня—— Глобальні державні облігації піддаються масовому розпродажу! Кризу боргу посилює перелив капіталу в AI, а ризик стагфляції змінює логіку золота

Ескалація конфлікту на Близькому Сході та новий стрибок цін на нафту призвели до найбільшого за десятиліття розпродажу світового ринку облігацій. Доходність 10-річних облігацій США зросла до 4.81%, 10-річних облігацій Німеччини досягла найвищого рівня з 2011 року, доходність державних облігацій Великої Британії та Австралії також оновила багаторічні максимуми.

У цій статті для аналізу причин та логіки поширення глобальної боргової кризи розглядається японський ринок державних облігацій.

Японська проблема: подвійний тиск фіскального розширення та очікувань підвищення ставок

Японський ринок облігацій відображає втечу глобального капіталу від суверенних облігацій. Доходність 10-річних японських держоблігацій перевищила 3%, повернувшись на рівень тридцятирічної давності.

Після приходу до влади уряду Санае Такамічі відмовився від мети одномоментного балансу базового фіскального бюджету, обравши агресивне фіскальне розширення: у квітні наступного року зниження податку на споживання продуктів харчування очікується призведе до щорічної втрати податкових надходжень у розмірі 4,3 трлн ієн, сума запиту на бюджет загального фонду на 2027 фінансовий рік становить 143 трлн ієн, що на 20 трлн ієн більше порівняно з початковим бюджетом попереднього фінансового року.

Наслідки вже видно: у бюджетному запиті на 2027 фінансовий рік витрати на погашення та обслуговування держоблігацій становлять 36,63 трлн ієн, вперше перевищивши витрати на соціальне забезпечення як пенсії та медицину.

Перелив капіталу в AI та кризис прибутковості традиційних секторів

Окрім геополітики та очікувань повторної інфляції, за нинішнім розпродажем стоїть ще один потужний стимул – хвиля інвестицій у AI.

Глобальні технологічні гіганти розширюють капітальні інвестиції задля домінування в сфері AI, залучаючи кошти на будівництво дата-центрів та інфраструктури шляхом випуску корпоративних облігацій з високою доходністю.



У противазі цьому абсолютна більшість традиційних секторів стикається з потрійним тиском: високою інфляцією, високими ставками та зростанням витрат.

Головне питання: капітал до AI чи зупинка боргової кризи?

Головною причиною розпродажу держоблігацій стала погіршення боргу урядів та стійка інфляція, але беззаперечно інвестиції в AI стали потужним каталізатором цього процесу.

Зростання державного боргу та повторна інфляція спричиняють покарання для кредиту та інфляцію.

Державний борг США перевищив 40 трлн доларів та понад 120% ВВП; суверенний борг Франції – приблизно 117% ВВП; борг уряду Японії – понад 200% ВВП.

Коли ФРС і ЄЦБ зберігають жорстку позицію задля стримування інфляції, інвестори розуміють, що володіння довгостроковими суверенними облігаціями означає постійне знецінення та втрату купівельної спроможності.

Розпродаж облігацій і вимога більшої доходності — раціональна стратегія хеджування фіскального та інфляційного ризику. Вважається, що дохідність 10-річних облігацій США повинна наблизитися до 5%, щоб стати достатньо привабливою.

Інвестиції в AI підвищують альтернативну вартість, а корпоративні облігації технологічних гігантів з високою доходністю та очікуваннями зростання дають капіталу з держоблігацій альтернативний вибір.

Якщо AI-інфраструктура пропонує вищий очікуваний дохід, то інвестори ще менше схильні тримати суверенні облігації з доходністю 3%—4% та підвищеним фіскальним ризиком.

Коротко: фундаментально розпродаж обумовлений нав'язливим державним боргом та стійкою інфляцією, а здатність AI залучати капітал і пропозиція корпоративних облігацій лише пришвидшили процес.

Епоха низьких ставок завершилась, а біль високих фінансових витрат тільки починається.

Ланцюгова реакція: переоцінка активів і ризик стагфляції

Глобальна безризикова ставка досягла історичних максимумів, фундамент дисконтування цін на фінансові активи докорінно змінився.

Високі фінансові витрати змушують високооцінені технокомпанії знижувати оцінку, а також спричиняють відтік капіталу з реального сектору – традиційні галузі, зокрема виробництво, споживання та нерухомість, скорочують інвестиції та найм через непосильні відсотки, що призводить до зменшення податкової бази уряду.

В умовах трьох ударів – високої інфляції, занепаду традиційних галузей і виснаження державних фінансів – світова економіка прискорюється до стагфляції.

У цьому процесі логіка ціноутворення золота змінюється.

Короткостроково, як безпроцентний актив золото має підвищену вартість утримання через високі реальні ставки, і капітал легко переходить у високодоходні інструменти з фіксованою прибутковістю.

Однак центральним моментом розпродажу держоблігацій є втеча урядового боргу від контролю та стійка інфляція. Навіть без масового друку грошей, геополітична напруга та стрімке зростання цін на нафту створюють витратну стагфляцію, коли економічна зупинка поєднується із стрімким зростанням витрат.

Стикнувшись з дилемою центральних банків і постійним падінням купівельної спроможності фіатних валют, золото як остаточний безконтрагентний захисний актив активізує свої антиінфляційні та антисуверенні властивості, стаючи кінцевим прихистком для інвесторів та центральних банків задля хеджування системного ризику.