Société Générale "qattiq pul siyosati bashorati va bozorni tiklovchi davo"ni berdi: AQSH Federal zaxira tizimi uch marta foiz stavkasini oshiradi, biroq tarixiy tendensiyalar AQSH fond bozori uchun "pasayganida sotib olish" strategiyasiga ishora qilmoqda.

Zhihui Moliyaviy Yangiliklari (APP) xabariga ko‘ra, AQSH Federal Rezerv raisi Kevin Walshning Jackson Hole xalqaro markaziy banklar anjumanida qilgan qat’iy iqtidorli nutqidan so‘ng, Societe Generale rasmiy ravishda Federal Rezervning foiz stavkalari yo‘nalishini yangiladi va shu bilan Wall Streetdagi eng tajovuzkor investitsiya banklaridan biriga aylandi. Federal Rezervning sentyabr yig‘ilishi yaqinlashar ekan, Societe Generale sentyabr, dekabr va 2027 yil martda jami uch marta, har safar 25 bazaviy punktga foiz stavkalarini oshirishini kutmoqda. Biroq, Societe Generale’ning AQSH aksiya strategiyasi rahbari Manish Kabra ushbu qat’iy bashoratni “bozor ko‘tarilishi uchun dori” deb talqin qildi: tarixiy tajriba shuni ko‘rsatadiki, investorlar Federal Rezervning stavkalarni oshirishi natijasida yuzaga kelgan har qanday aksiyalar bozori pasayishlarida xarid qilishi kerak.

Inflyatsiyaning “qattiqligi”: Societe Generale stavkalarni oshirishning uch asosiy sababi

Bank o‘z hisobotida “stavkalarni oshirishni to‘xtatish”dan “qo‘llab-quvvatlash”ga o‘tishiga sabab bo‘lgan uchta asosiy omilni batafsil tushuntirib berdi.

Birinchi, asosiy inflyatsiya pandemiyadan oldingi darajadan yuqori bo‘lib qolmoqda. Asosiy shaxsiy iste’mol xarajatlari (PCE) inflyatsiyasi — ayniqsa xizmat ko‘rsatish sohasidagi inflyatsiya — hali pandemiyadan oldin bo‘lgan past darajaga qaytmagan, balki tuzilmaviy jihatdan yuqoriligicha qolmoqda.

Ikkinchi, neft narxi va boj stavkalari zarbasi birlashdi. Eron urushi neft narxini yana barreliga 90 dollar ustiga qaytardi va unga Qo‘shma Shtatlarning Tramp davridagi yangi boj siyosati ham qo‘shilib, mahsulot narxlarini oshirdi.

Uchinchi, Walshning Jackson Hole’dagi qat’iy bayonoti. Bank ta’kidlashicha, Walsh o‘z nutqida “uzluksiz yuqori inflyatsiyadan xavotiri ortib borayotganini tan oldi”, bu esa Federal Rezerv siyosatining “stavkalar oshirilishini to‘xtatish”dan “yangi bosqichda qattiqlashuvga o‘tish”ga o‘zgarishini anglatadi.

CME FedWatch vositasi sentyabrda stavka oshirilish ehtimoli hozirda taxminan 60 foiz deb ko‘rsatmoqda, dekabrga qadar ikki marta stavka oshirilishi eng ehtimoliy natija sifatida ko‘rilmoqda. Bozor kutishlari Societe Generale’ning qat’iy pozitsiyasi bilan muvofiqlashmoqda.

Strategistlar hisobotda yozishdi: “Potensial inflyatsiyaning davom etishi va Federal Rezervning yuqori inflyatsiyadan xavotiri aniq ko‘rinib qolgan sharoitda stavkalarni o‘zgarishsiz saqlash zarurati susaymoqda. Endi stavkalarni oshirish bo‘yicha kutishlarni qo‘llab-quvvatlash vaqti keldi.”

S&P 500 allaqachon jiddiy qayta baholangan, lekin to‘liq narxga kirmagan, tarix esa sotib olish uchun imkon beradi

Yaqinlashayotgan stavkalar oshirish bosqichiga qarshi, Societe Generale bosh AQSH aksiya strategiyasi rahbari Manish Kabra ziddiyatli, lekin muhim bir qarorga keldi: investorlar sarosima qilmasligi, aksincha, foiz stavkalari oshirilishidan kelib chiqqan bozor pasayishlaridan foyda ko‘rib aksiyalarni sotib olishlari kerak.

Kabra asosiy dalilini ikki muhim raqamga asoslaydi. Birinchidan, S&P 500 indeksi allaqachon taxminan 15 foiz “oldindan chegirma qilgan” — prognoz qilingan P/E ko‘rsatkichi 23,5 baravardan 19,5 baravarga tushgan. Bu esa bozor Federal Rezervning stavkalarni qayta oshirish xavfini qisman hisobga olganini anglatadi. Biroq, Kabra ogohlantiradi: bozor hali ham yangi stavkalar oshirish bosqichining to‘liq ta’sirini o‘z narxiga kiritib ulgurmadi.

Tarixiy tajriba: Birinchi oyda o‘rtacha 3% tushadi, olti oyda o‘rtacha 4% ko‘tariladi

Kabra o‘tkazgan tarixiy tahlili investorlar uchun aniq vaqt doirasini beradi: birinchi stavka oshirilganidan so‘ng bir oy ichida S&P 500 indeksi o‘rtacha 3 foizga pasayadi; olti oy o‘tib esa o‘rtacha 4 foizga tiklanadi.

Birinchi stavka oshirilishidan oxirgisigacha hisoblaganda, S&P 500 har bir to‘liq qisqarish davrida ijobiy yillik daromad ko‘rsatgan, bu oraliq 0,1% dan 7,8% gacha, median o‘sish 5,6% bo‘lgan

Kabra shunday deydi: “Federal Rezerv siyosatining qattiqlashuvi qayta yo‘lga qo‘yilgandan so‘ng, aksiyalar bozori odatda keyingi 1-3 oy ichida sustlashadi, biroq olti oy o‘tib bozor odatda yangilanadi va yangi maksimumlarga chiqadi.”

Qarzdorlik curvasining teskari bo‘lishi muhim signal

Kabra ta’kidlaydi, tarixda bitta muhim istisno bor: ikki yillik AQSH davlat obligatsiyalari daromadi o‘n yillik daromaddan yuqoriroq bo‘lsa, yani qarz curvasining teskari bo‘lishi sodir bo‘lsa, aksiyalar bozori deyarli 20 foizlik pasayishni boshdan kechirgan.

Societe Generale asosiy xulosasi shuki: ko‘pchilik holatlarda qarz curvasining teskari bo‘lishi ko‘rilmaydi. Ushbu asos saqlanganda, “curva teskari emas = oshirish davomidagi aksiyalar narxlari ko‘tarilishi”. Kabra bu holatni “curva hukmron” deb ataydi — siyosatning “qattiqligini” aniqlovchi asosiy signal bu qarz curvasining shakli, baholash emas.

2022 yilning “istisnosi”: Juda tez qattiqlik natijasi

Kabra ayniqsa ta’kidlaydi, 2022 yil tarixiy qoidaning istisnosi bo‘lgan — o‘sha paytda Federal Rezerv juda tez va jiddiy qattiqlashtirish amalga oshirgan, bu esa aksiyalar bozorining bunga moslashishini qiyinlashtirgan va ayni paytda qarz curvasining teskari bo‘lishi yuz berib, aksiyalar bozori olti oy ichida davom etuvchi yo‘qotishdan qutula olmagan.

Biroq, Societe Generale hisoblaydi: ko‘pchilik holatlarda, joriy stavkalarni oshirish bosqichida qarz curvasining teskari bo‘lishi sodir bo‘lmaydi. Bu “curva teskari emas = oshirish paytida sotib olish” strategiyasi hali mavzudek bo‘lib qoladi.

Societe Generale yana ta’kidlaydiki, joriy vaziyat 2022 yildan tubdan farq qiladi: Federal Rezerv “ehtiyotkorlik bilan stavka oshirish strategiyasini” tanlagan bo‘lib, olti oy ichida uch marotaba oshirish rejalashtirilgan va bu bosqich-bosqich sur’at siyosatchilarga oshiruvlarning iqtisodga ta’sirini kuzatish imkonini beradi.

Kabra asosiy fikrini quyidagicha jamlaydi: Federal Reserv stavkalarni oshirayotganda vahimaga tushmang, aksincha bozor oshirish kutilyotgani sababli pasaysa, pozitsiya oching. Tarixiy ma’lumotlar ko‘rsatadi: stavka oshiruvi boshlangan kundan 1-3 oy ichida bozor “hazm qilish” bosqichida bo‘ladi, biroq ayni vaqtda eng yaxshi xarid oynasi ochiladi. Qarz curvasining normal shakli saqlansa, 6 oy o‘tib bozor katta ehtimol bilan yangi yuqori cho‘qqiga chiqadi.