تحول "النقاش الداخلي" في الاحتياطي الفيدرالي إلى علني، وWaller يرد على تحرك Walsh لتقليل أهمية التوجيه المستقبلي

يشهد مجلس الاحتياطي الفيدرالي نقاشاً علنياً داخله حول أسلوب التواصل بشأن السياسة النقدية، ويتمثل جوهر الخلاف في: كم من التوجيه المسبق يجب أن يوفره البنك المركزي للأسواق؟

ذكرت وال ستريت ڤيجين أن عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي وولر ألقى خطاباً يوم الخميس في حدث نظمته رويترز، حيث أوضح فيه موقفه من تواصل البنك المركزي مع الخارج. وأكد أن التواصل الفعّال للسياسة النقدية يجب أن يركز على ثلاثة أهداف: الموقف الحالي للسياسة، ونظرة مستقبلية للسياسة، وتوجيه مسبق في ظروف معينة.

قدم وولر رده على الاستعارة التي طرحها الرئيس الجديد واش سابقاً وهي "التركيز على اللعب لا على الحكم". كان مقصد واش تشجيع المستثمرين على الاهتمام أكثر باتجاهات البيانات الاقتصادية بدلاً من التركيز الحصري على مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وقد اعتُبر هذا رفضاً واضحاً للتوجيه المسبق.

لكن وولر رد باستعارة من البيسبول حول "الكرة الجيدة"، معتبراً أن السوق ليس بحاجة لحكم يصدر أحكاماً ميكانيكية على كل كرة، لكن يجب أن يكون لديه إطار توقع أساسي حول "ما هي الكرة الجيدة وما هي السيئة".

كان واش قد خفف من حدة موقفه في خطابه خلال الاجتماع السنوي في جاكسون هول الأسبوع الماضي، حيث أكد بشكل أوضح أن الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ إجراءً إذا تجاوز التضخم الهدف المحدد، لكنه لا يزال يصر على أن الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه "توفير إجابات ميكانيكية ومعيارية مجربة".

وعندما سُئل رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي Jeffrey Schmid خلال الاجتماع السنوي عما إذا كان قد شارك في مجموعة العمل الجديدة للتواصل التي أنشأها الاحتياطي الفيدرالي، كانت إجابته "ليس كثيراً"، مما يُبرز محدودية التنسيق الداخلي.

طرح واش في يوليو استعارة "التركيز على اللعب لا على الحكم"، حيث انتقد نوعين من الأدوات: أولاً، دوال الاستجابة المفرطة الوضوح مثل الاستجابة وفقاً لقاعدة تايلور الصارمة، وثانياً، التوجيه المسبق بالمعنى التقليدي.

تتضمن منطق واش حكماً ضمنياً بأن الاعتماد المفرط على التوجيه المسبق قد يضعف قدرة الاحتياطي الفيدرالي على الاستجابة بمرونة للبيانات، وربما يؤدي إلى وضع غير مواتٍ للبنك المركزي إذا تغيرت الظروف الاقتصادية بسرعة.

سبق أن وعد واش بإصلاح أسلوب تواصل البنك المركزي مع العالم الخارجي، بما في ذلك إلغاء التوجيه المسبق وتقليص عدد الخطابات والبيانات الرسمية. وقد تعرضت هذه الاستراتيجية للانتقاد من مستثمري السندات خلال يوليو، معتبرين أن واش لم يقدم معلومات اقتصادية مستقبلية كافية.

ولر لديه تحفظات على ذلك. ورأيه أقرب للفكرة التقليدية في التواصل المركزي، وهي أن الشفافية بحد ذاتها تساهم في تثبيت التوقعات وتقليل تقلبات السوق.

هو لا يعارض منح الحكم هامش من الحرية التقديرية، ويؤيد أن التوجيه المسبق ليس أداة تصلح دائماً.

لكنه يرى أن الغموض الكامل في إطار السياسة مضر للسوق أيضاً. فهو في استعارة البيسبول يؤكد: أن المشاركين في السوق يحتاجون لفهم "المعالم العامة" لدالة استجابة الاحتياطي الفيدرالي، أي في أي درجة من الانحراف عن هدف التضخم أو التوظيف من المرجح أن يتحرك الاحتياطي الفيدرالي.

ويؤكد أن نقل توجهات السياسة بشكل واضح للشركات والأسر يساعد على توفير توقعات أوضح للجمهور. وقال وولر:

لكن عندما يكون هناك حاجة فعلية لهذا الأمر، أعتقد أنه يجب استخدامه.

كان واش قد وصف هذه المناقشة بكونها "خلافاً عائلياً داخلياً".

لكن النقاش بات يُعرض أمام السوق في صورة خطابات علنية، وأثره تجاوز نطاق الحوار الداخلي.

في الوقت ذاته، تشهد سوق السندات حالة حساسية مرتفعة، إذ وصلت العوائد العالمية إلى أعلى مستوياتها منذ 2008.

أعلن وزير الخزانة الأمريكي بسينت عن توسيع برنامج إعادة شراء السندات الأمريكية طويلة الأجل، ما أثار جدلاً واسعاً في السوق حول حدود أدوات السياسة.

ويتزامن موقف واش الداعي لتقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي مع هذه الضغوط في سوق السندات، مما زاد من حاجة السوق لمزيد من الوضوح في تواصل سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

وحتى يتوحد إطار التواصل داخل الاحتياطي الفيدرالي، قد يحتاج المستثمرون إلى أن "يلعبوا ويراقبوا الحكم" في الوقت ذاته — فمن الواضح أن الحكم ذاته لا يزال يناقش أين ينتهي نطاق الكرة الجيدة.