Tragedi likuiditas logam mulia

Sejak awal tahun ini, pergerakan logam mulia jelas melemah.Baru-baru ini, setelah menembus garis tahunan, tampak ada tanda-tanda penurunan yang semakin cepat. Penulis bersama rekan-rekan pasar telah mencoba menjelaskan fluktuasi logam mulia dengan melihat faktor pembelian emas oleh bank sentral, keruntuhan dan kembalinya sistem kepercayaan dolar, serta faktor lainnya.

Memang, faktor-faktor tersebut memiliki penjelasan tersendiri terhadap pergerakan sementara logam mulia. Namun penulis juga menyadari bahwa faktor-faktor ini kurang memiliki daya persuasif untuk menjelaskan pelemahan tren logam mulia. Maka dalam artikel ini, penulis mencoba berbagi pemahaman tentang pergerakan logam mulia dari sudut pandang likuiditas.

Jika diperluas ke perspektif jangka menengah, misalnya dalam 2 tahun terakhir, pergerakan logam mulia sangat berkorelasi dengan spread antara obligasi US Treasury 10 tahun dan 2 tahun. Kurva suku bunga Treasury yang datar atau curam mencerminkan bagaimana pasar menilai kebijakan moneter yang longgar atau ketat. Dengan mengatur suku bunga jangka pendek dan spread-nya, pemerintah mendorong atau membatasi ekspansi kredit dan leverage di pasar, inilah logika dasar regulasi kebijakan moneter.

Melihat kembali, sejak awal tahun ini, didorong oleh perbaikan data ketenagakerjaan ekonomi Amerika Serikat, sikap dovish pejabat The Federal Reserve yang semakin berkurang, serta perubahan calon ketua Federal Reserve dari Milan ke Walsh, kurva suku bunga Treasury Amerika bergeser dari curam ke datar, hal ini memang menjadi titik balik pergerakan logam mulia dalam siklus kali ini.

Namun penulis juga berpendapat, hanya dari sudut pandang kebijakan moneter saja masih belum cukup untuk menjelaskan dampak likuiditas terhadap pasar logam mulia, terutama penurunan yang semakin cepat sejak kuartal kedua/pasca konflik Iran.Namun, apabila mempertimbangkan petunjuk transaksi makro yang lebih luas, daya persuasifnya bisa meningkat secara signifikan.

Dalam pandangan penulis, dua garis besar makro terpenting di kuartal kedua adalah pertama, perubahan arah kebijakan moneter Federal Reserve dan narasi dolar yang kuat; kedua, tren pasar independen pada sektor ekuitas teknologi “hard”.

Beberapa pelaku pasar mungkin belum menyadari bahwa di balik pasar independen sektor ekuitas teknologi “hard”, di pasar utama global,tingkat leverage pembiayaan meningkat dengan cepat hingga ke posisi tertinggi sepanjang sejarah. Ini berarti likuiditas secara keseluruhan yang sudah ketat, juga dikuras dan diperas oleh leverage ekuitas, menyebabkan aset makro utama selain sektor ekuitas teknologi “hard” mengalami kehilangan likuiditas secara luas.

Atribut finansial adalah faktor penentu pergerakan logam mulia, terutama untuk pergerakan yang didorong faktor spekulasi pada perak, penjelasan mengenai pengurasan likuiditas menjadi semakin menonjol. Secara lebih luas, disebabkan lemahnya fundamental, indeks teknologi Hang Seng dan sejumlah sektor lama mengalami koreksi cepat akibat efek double punch Davis, yang juga bisa dijelaskan secara logis.

Apakah pola pengurasan likuiditas akan berlanjut?Menurut penulis, yang utama masih leverage dari tren independen sektor teknologi “hard”, sedangkan kebijakan moneter hanya menjadi faktor kedua. Saat ini belanja modal AI masih dalam masa ekspansi cepat, kurang sensitif terhadap suku bunga tinggi, secara jangka menengah leverage di sektor teknologi mungkin belum mencapai puncaknya. Selain itu, efek kekuatan ekuitas terhadap kekayaan juga dapat membawa tekanan inflasi sementara yang membatasi ruang pelonggaran bank sentral.

Oleh karena itu, menurut penulis, “kesedihan” likuiditas logam mulia mungkin akan terus berlanjut.

BFC Diskusi

Bersama Anda di tahun 2026

Silakan tinggalkan komentar di belakang layar

dan berdiskusi dengan kami