Wielki zwrot! Stabilność polityczna i poprawa finansów stają się asem przyciągającym kapitał, inwestorzy obligacyjni „porzucają Francję na rzecz Włoch”
W miarę jak rynek przygotowuje się do przyszłorocznych wyborów we Włoszech i Francji, coraz więcej inwestorów obligacyjnych stawia na to, że w porównaniu z Francją, sytuacja polityczna we Włoszech będzie bardziej stabilna.
Według aplikacji Finanzowy Inteligentny, wraz z przygotowaniami rynku do przyszłorocznych wyborów we Włoszech i Francji, coraz więcej inwestorów obligacji obstawia, że polityczne zawirowania we Włoszech będą znacznie spokojniejsze niż we Francji. W ostatnich miesiącach firmy zarządzające aktywami Barings i Carmignac Gestion stale zwiększały swoje inwestycje w włoskie obligacje, dołączając do grona inwestorów, którzy już wcześniej byli pozytywnie nastawieni do obligacji Italii, w tym MFS International. Te napływy kapitału przyczyniają się do spadku rentowności włoskich obligacji poniżej poziomu rentowności obligacji francuskich o tej samej długości — obligacje francuskie były tradycyjnie uważane za bezpieczniejsze, jednak obecnie inwestorzy wymagają od nich wyższą premię za ryzyko.
Obligacje francuskie wymagają premii ze względu na wyższe ryzyko polityczne
Wielu inwestorów obecnie unika obligacji francuskich, ponieważ już w przyszłym miesiącu Francja rozpocznie negocjacje budżetowe, co może stać się punktem zapalnym dla polityki i ustalić ton na przyszłoroczne wybory prezydenckie. Tymczasem inwestorzy wierzą, że era finansowych problemów i politycznych zawirowań we Włoszech już minęła.
Premier Włoch Giorgia Meloni stara się zdobyć drugą kadencję. Brian Mangwiro, zarządzający inwestycjami w Barings, który stale kupuje włoskie obligacje o terminie zapadalności do 10 lat, stwierdził: „To może być jeden z najbardziej stabilnych i najdłużej trwających rządów, jakie widzieliśmy we Włoszech od dawna. Uważamy, że ryzyko poważnych zawirowań politycznych we Włoszech jest bardzo niskie, co jest jednym z powodów, dla których Italii przyznaliśmy jedną z największych nadwag w portfelu.”
To nastawienie oznacza gwałtowną zmianę opinii rynku obligacji wobec Włoch od 2022 roku. Gdy Meloni po raz pierwszy objęła władzę, włoskie obligacje były wyprzedawane. Dziś rentowność włoskich obligacji jest niższa niż francuskich, co odzwierciedla strukturalną zmianę na rynku obligacji europejskich – znaczące odwrócenie trendu od czasów kryzysu zadłużenia strefy euro.
W ostatnich miesiącach, obawy o wzrost cen ropy i inflację spowodowały spadki na globalnych rynkach obligacji, również w strefie euro. Jednak włoskie obligacje stały się niespodziewaną „bezpieczną przystanią” w regionie. Rynek pozytywnie ocenia zobowiązania Meloni do kontrolowania deficytu budżetowego Włoch – dla porównania, obecny francuski rząd, wobec rosnącej popularności populistycznej polityk Marine Le Pen, może mieć trudności z osiągnięciem podobnego celu.
Podobno Meloni rozważa wcześniejsze wybory, które mogłyby odbyć się kilka miesięcy przed oficjalnym terminem w końcu 2027 roku. Jednak zapowiedź wcześniejszych wyborów nie odstraszyła inwestorów od kontynuowania zakupów włoskich obligacji.
Marie-Anne Allier, zarządzająca stałym dochodem w Carmignac Gestion, powiedziała: „Włochy wydają się krajem, który przynajmniej zapewnia stabilność polityczną, a także zmniejszenie relacji długu do PKB.” „W porównaniu z innymi krajami Europy — z wyjątkiem Hiszpanii, a szczególnie w zestawieniu z Francją i Niemcami — są to dwie bardzo duże zalety.” Allier od początku roku kupuje włoskie obligacje, jednocześnie sprzedając francuskie.
Youness Boukakiou, trader stóp procentowych w Natixis SA, wskazuje, że w ostatnich miesiącach pozytywny trend włoskich obligacji się nasilał. Według niego, zakup włoskich obligacji o terminie zapadalności od 3 do 10 lat stał się jedną z najpopularniejszych transakcji tego lata. Dodał, że wielu inwestorów na rynku unika francuskich obligacji.
Youness Boukakiou powiedział: „Jeśli chcesz kupić aktywa generujące rentowność na rynku obligacji państwowych w Europie, masz obecnie dwa wybory: Francję lub Włochy. A z obecnej perspektywy, szanse Włoch są lepsze.”
Poza tym, według Larissy de Barros Fritz, starszej strateg stóp procentowych w ABN Amro Bank, inną zaletą Włoch jest to, że tylko 9% ich obligacji skarbowych jest w posiadaniu inwestorów spoza strefy euro, podczas gdy w przypadku Francji odsetek ten wynosi 26%. Regionalni inwestorzy są bardziej skłonni wytrzymać ryzyko wydarzeń i trzymać obligacje do terminu wykupu. Jednocześnie, 14% włoskich obligacji państwowych posiadają krajowe rodziny, podczas gdy we Francji ten wskaźnik wynosi zero. Larissa de Barros Fritz twierdzi, że ta okoliczność „jest wsparciem w obecnych czasach.”
Annalisa Piazza z MFS International nadal utrzymuje nadwagę włoskich obligacji w portfelu. Jeśli polityczne wydarzenia spowodują wyprzedaż włoskich obligacji, a jej zdaniem wyprzedaż nie będzie uzasadniona, rozważy zwiększenie pozycji. Stwierdziła, że jeśli rynek zanotuje duże wahania i „wpadnie w panikę, dokonam zakupu.”
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Bescent ogłasza, że skup amerykańskich obligacji może być zwiększony, pojedyncza transakcja może przekroczyć 4 miliardy dolarów; wojna gospodarcza przeciwko Iranowi może zastąpić działania militarne.
Besent stwierdził, że Ministerstwo Finansów dysponuje silnym zestawem narzędzi, a rentowności długoletnich obligacji skarbowych nie odzwierciedlają fundamentów; szczególnie niski jest poziom płynności trzydziestoletnich obligacji amerykańskich, a skala operacji repo zostanie dostosowana w zależności od warunków. Inwestycje w AI sprawiają, że firmy są niemal niewrażliwe na rentowność podczas emisji obligacji. W najbliższy poniedziałek odbędzie się konferencja prasowa wyjaśniająca plan działania wobec Iranu; USA nałożą na Iran „najsurowsze w historii” sankcje i podczas presji ekonomicznej kraj niekoniecznie będzie musiał ponownie uruchamiać na szeroką skalę działania militarne wobec Iranu. Ponownie podkreślił politykę silnego dolara, stwierdzając, że dolar powraca do poziomu sprzed dwóch miesięcy i nie rozumie czwartkowego wzrostu cen ropy.
Webull: w końcu rynek niedźwiedzia zamienił się w byka
Czy „operacja twist” przeprowadzana przez Bescent rzeczywiście może powstrzymać wzrost długoterminowych stóp procentowych? Goldman Sachs: Problemem są kwestie fiskalne, a premia terminowa może utrzymywać się przez dłuższy czas.
Goldman Sachs zauważa, że deficyt budżetowy USA, niepewność związana z inflacją, masowa emisja obligacji przez sektor AI oraz obawy rynku dotyczące wzrostu równowagi rzeczywistej stopy procentowej są czynnikami napędzającymi obecny wzrost rentowności długoterminowych obligacji USA. Natomiast transakcje repo na obligacjach skarbowych i dostosowania w strukturze emisji nie wpływają na powyższe czynniki. Dlatego Goldman Sachs uważa, że obecna interwencja jedynie tymczasowo łagodzi presję i nie jest w stanie zmienić kierunku trendu rentowności długoterminowych obligacji.
Wykup obligacji przez Besent nie łagodzi presji na długoterminowe obligacje USA, rentowność amerykańskich obligacji skarbowych staje się największym wyzwaniem dla amerykańskich akcji
Tyler Richey, redaktor naczelny Sevens Report Technicals, w wywiadzie stwierdził, że wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych jest "słoniem w pokoju", który zagraża rynkowi akcji.
Ceny krypto
Więcej
