Goldman Sachs ожидает роста золота до 4900 долларов к концу года: хеджирование деривативами может стать "усилителем", и цена на золото может вырасти еще выше

Исследовательский отдел Goldman Sachs Research прогнозирует, что продолжающаяся диверсификация валютных резервов центральными банками будет и далее структурно поддерживать золото, и к концу 2026 года цена золота может достичь 4900 долларов за унцию.

Аналитики отдела исследований Goldman Sachs Лина Томас (Lina Thomas) и Дэн Струвен (Daan Struyven) отмечают: «Мы предполагаем, что золото продолжит недавний рост во второй половине 2026 года, даже несмотря на увеличивающееся использование связанных с золотом производных, что может усилить волатильность цен».

Темпы покупки золота центральными банками ускоряются

Goldman Sachs рассматривает спрос со стороны центральных банков как важнейший долгосрочный драйвер роста золота. Компания считает, что увеличение золотого запаса центральными банками — не краткосрочное явление, а процесс структурной перестройки резервов, длящийся уже несколько лет.

Томас и Струвен подчеркивают: «Мы продолжаем рассматривать высокий уровень накопления золота центральными банками как многолетнюю тенденцию, что также подтверждается недавними исследованиями — центральные банки диверсифицируют резервы для хеджирования геополитических и финансовых рисков».

Goldman Sachs ожидает, что к 2026 году центральные банки мира будут в среднем покупать по 50 тонн золота ежемесячно, что намного выше среднего уровня в 17 тонн до 2022 года.

Модель прогнозирования реального времени активности центральных банков от Goldman Sachs показывает, что после трехмесячной сезонной корректировки темпы покупки золота суверенными игроками в июне 2026 года увеличатся до 100 тонн в месяц по сравнению с 66 тоннами месяцем ранее.

Ожидания снижения ставок также ослабляют давление на золото

Ожидания по политике ФРС США также стали фактором недавнего восстановления спроса на золото. Goldman Sachs отмечает, что по мере того как рынок снижает ожидания повышения ставок ФРС в 2026 году, ранее вялый спрос некоторых инвесторов на золото начинает восстанавливаться.

Аналитики Goldman Sachs пишут: «Мы ожидаем дальнейшего ослабления встречного ветра, связанного с ФРС, поскольку наши экономисты прогнозируют, что нисходящий тренд инфляции позволит ФРС сохранить процентные ставки на текущем уровне в этом году».

Goldman Sachs также считает, что доля золота в портфелях частных инвесторов по-прежнему невелика, что указывает на не до конца реализованный потенциальный спрос на золото со стороны данной категории.

Томас и Струвен отмечают: «Доля золота в портфелях частных инвесторов остается относительно низкой, а последние геополитические события — включая ситуацию вокруг Ирана и более широкий круг напряжённостей — могут ускорить тенденцию к диверсификации от центральных банков к частным инвесторам, в том числе из-за оказываемого давления на ожидаемую устойчивость государственных финансов западных стран».

Это означает, что если геополитические риски продолжат стимулировать пересмотр структуры активов среди частных инвесторов, спрос на золото может дополнительно расшириться, что увеличит потенциал для дальнейшего роста цен выше текущей цели Goldman Sachs в 4900 долларов за унцию к концу 2026 года.

Золотые опционы могут усиливать как рост, так и падение цен

Еще одним изменением на золотом рынке становится рост популярности производных инструментов. Goldman Sachs отмечает, что инвесторы все чаще покупают колл-опционы на золото, частично с целью хеджирования рисков радикальных перемен в государственной политике.

Механизмы хеджирования на опционном рынке могут дополнительно усиливать волатильность цен на золото. По мере роста цен и приближения их к ключевым страйкам проданных колл-опционов, маркетмейкеры, осуществившие эти продажи, вынуждены покупать золото для хеджирования своих коротких позиций.

В отчете Goldman Sachs отмечается: «По мере роста цены на золото она приближается к ключевым страйкам ряда колл-опционов, что вынуждает продавцов этих опционов — опционных маркетмейкеров — покупать золото для хеджирования собственных коротких позиций, тем самым ускоряя рост».

Та же механика может реализоваться и при снижении цен. В докладе говорится: «С другой стороны, падение цен на золото может побудить маркетмейкеров продавать свои золотые активы для закрытия позиций, что будет способствовать дальнейшему снижению цены».

Таким образом, спрос на производные инструменты не только создает дополнительный спрос на золото, но и выступает в роли «усилителя»: хеджирующие покупки могут усиливать рост, а хеджирующие продажи — усиливать падение цен.

Текущая цель Goldman Sachs в 4900 долларов за унцию не учитывает повышенный спрос на хеджирование с помощью производных инструментов. Компания отмечает, что это создает риски пробития обозначенного целевого уровня, но одновременно означает, что впереди рынок золота ожидает «более высокая двусторонняя волатильность».