США відчувають нестачу грошей, але зіпсували стосунки з «головними інвесторами»: чому торгівельна війна мит може підвищити ціну на золото?

Що зараз найнеобхідніше для уряду США? На думку колумніста MarketWatch Бретта Арендса (Brett Arends), відповідь не є складною: потрібні ті, хто продовжить позичати гроші США.

Однак на тлі постійного зростання боргу США та тиску на дохідність довгострокових облігацій, адміністрація Трампа вирішила знову вступити в торговий конфлікт із Канадою.

У понеділок Трамп оголосив, що з 1 січня 2027 року мита на автомобілі, вантажівки, автозапчастини та сталь із Канади буде підвищено до 50%. Арендс вважає, що це досить іронічне рішення: Канада якраз є однією з країн, що значно збільшила покупки державних облігацій США в останні роки.

За останні 5 років обсяг держоблігацій США, які належить Канаді, збільшився приблизно вдвічі, до $460 млрд, значною мірою компенсуючи скорочення купівлі облігацій з боку Китаю.

«США веде торгову війну з тим, хто готовий позичати їй гроші» — саме це є ключовою точкою для Арендса у спостереженні за цим конфліктом.

Справжня проблема США — це фіскальний дефіцит

Арендс вважає, що для розуміння нинішнього ринку держоблігацій США не варто звертати увагу лише на тарифну політику Трампа чи останню діяльність міністра фінансів Скотта Бессента (Scott Bessent), а слід насамперед визначити, скільки грошей США доведеться взяти в борг у майбутньому.

Бюджетне управління Конгресу США (CBO) прогнозує, що уряд США за наступні 10 років позичить близько $24 трлн, чистий борг значно перевищить теперішній рівень. Одночасно витрати на обслуговування боргу дедалі стають важчими — очікується, що у 2026 фінансовому році вони перевищать $1 трлн.

І ці прогнози можуть бути навіть надто оптимістичними. Відповідні розрахунки передбачають, що певні доходи від тарифів зберігатимуться, частина податкових пільг завершиться, а після вичерпання трастових фондів соціального забезпечення виплати скоротять відповідно до чинного законодавства. Але не факт, що всі ці припущення здійсняться.

Отже, США стикаються не з черговою волатильністю на ринку облігацій, а з дедалі більш невідворотною довгостроковою проблемою: дефіцит не зникає, борг зростає, а витрати на обслуговування боргу невпинно скорочують бюджетний простір.

Бессент нещодавно намагався знизити дохідність, розширюючи викуп довгострокових держоблігацій США. Арендс зазначає, що такі дії покращують ліквідність, але не змінюють базової фінансової математики країни.

Міністерство фінансів може регулювати строки погашення боргу, використовувати свою готівку, викуповувати облігації, але уряду США все одно треба безперервно залучати фінансування.

Що стосується скорочення «марнотратства, шахрайства й зловживань», Арендс також не має великих сподівань. Довгострокові прогнози CBO вже враховують, що частка урядових витрат у ВВП (крім соціального забезпечення, медичного страхування та % за боргом) знизиться. Проте дефіцит усе одно зростатиме.

Лише підвищення податків або суттєве скорочення соціальних виплат може реально вплинути на бюджетну траєкторію, але для цього потрібно досягти політичного консенсусу, якого зараз немає.

Врешті-решт все може завершитися на Federal Reserve

Якщо США далі потребуватиме багато позик, а закордонні інвестори вимагатимуть дедалі вищу дохідність, хто викупить ці облігації? Відповідь Арендса — Federal Reserve.

Він вважає, що на тлі постійного наростання фіскального навантаження, ймовірність повторного запуску кількісного пом’якшення в США зростає. Логіка проста: якщо приватні інвестори та іноземні центробанки не захочуть купувати дедалі більше держоблігацій США на прийнятній дохідності, врешті-решт Federal Reserve може створити нові гроші й купити ці облігації.

Це може розвантажити борговий ринок, але створить нову проблему — подальше ослаблення купівельної спроможності долара й зміцнення побоювань щодо свідомого розмивання боргу за рахунок інфляції.Саме тому Арендс вбачає логіку в зростанні золота.

У десятиліття після Другої світової війни США пережили значне номінальне економічне зростання й стійку інфляцію — фактично інфляція допомагала знижувати реальну вартість боргу. Якщо США знову вступлять на цей шлях, золото стане не лише традиційним захисним активом, але й інструментом для інвесторів, які хеджуватимуть ризики девальвації долара, бюджетної кризи й фінансової політики боргу.

Отже, згідно з Арендсом, тарифна загроза Трампа для Канади — це не тільки питання автомобілів і сталі. Уряд, який щороку позичає величезні суми, водночас конфліктує з важливим кредитором.

Якщо Канада та інші закордонні покупці дедалі менше захотять купувати держоблігації США, уряд зрештою змушений буде відповісти на важливіше питання: хто покриє дедалі більші борги США, якщо закордонні інвестори відмовляться це робити?

А якщо відповідь таки Federal Reserve, зростання золота вже не виглядатиме неочікуваним.